【研报掘金 】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇

机构(gòu)指出，当(dāng)前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠(dié)加行业
高景气、长周期、高壁垒特征(zhēng)，以及低估值水平和一二级估值(zhí)倒挂(guà)，煤炭板块投(tóu)资攻守兼备。继续全面看(kàn)多煤炭板块，继续建议(yì)关注煤炭的历史性配(pèi)置机遇。

核(hé)心逻辑

1.煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行(xíng)情。当前产地供应稳中偏紧，发运方面呼铁(tiě)局运费优惠政策落地后唐呼线运量有所提升，部分对冲(chōng)大(dà)秦(qín)线检修对港口库存的去化作用，但(dàn)现货资源依旧较为紧缺。需求(qiú)方面当前(qián)为电煤需
求淡季，非电需求(qiú)环(huán)比略(lüè)有改善，预计 短期(qī)煤价不具备大涨基础，5月下(xià)旬后电力需求逐步释
放煤价或进入快速上行通道。板块方面(miàn)，伴随公司
年报(bào)及一(yī)季报业绩陆续(xù)发布，煤企盈利(lì)高稳定性及高(gāo)股息属性(xìng)再次凸显，行情热度提升(shēng)。

2.随着下游复工复产向好尤其是停缓建基(jī)建项目的复工，非电需(xū)求(qiú)有望逐步改善，叠(dié)加安全监管持续约(yuē)束下国内(nèi)煤(méi)炭供给收缩（2024年(nián)1—3月，全国原煤产量同比下降4.1%）和海外煤价持(chí)续维持高位或(huò)引(yǐn)发的进口(kǒu)煤减量，特别是现货量 紧(jǐn)张和库存并未明显垒(lěi)库(kù)甚至焦煤库存(cún)处于同期相对较低水平，预计(jì)短期煤价(jià)企稳(wěn)止跌或呈小幅震荡，而一旦(dàn)需求边际(jì)改善(shàn)，价格具有较(jiào)大向(xiàng)上弹性，焦煤价格或率先反弹。

3.煤炭供需(xū)两端(duān)供给最为关键，供给无弹性而需求有弹(dàn)性，主要矛(máo)盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待(dài)煤价淡(dàn)旺季的(de)正常波(bō)动，无需过度在(zài)意短(duǎn)期价格(gé)回(huí)调，更(gèng)应该关注全年价格中(zhōng)枢仍处于相对较高水平，进而决定着(唐德影视最新股东户数环比下降5.70% 筹码趋向集中zhe)优质煤炭(tàn)企业仍有望保持较高ROE水平。总体(tǐ)上，能源大(dà)通胀背景下，未来3—5年煤炭供需偏紧(jǐn)的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股(gǔ)息的 属(shǔ)性，叠加(jiā)煤价筑底推动板块(kuài)估值重塑，板块投资攻守兼备(bèi)且具有高性(xìng)价(jià)比，短期板块回调后(hòu)已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把(bǎ)握现阶段煤炭的配置机(jī)遇。

4.在能源转型过程中(zhōng)，需要对能源系统平稳运行进行保驾(jià)护(hù)航，安全稳(wěn)定和成本低廉的(de)煤电无疑是更好选择。中长期来看(kàn)，火力发电(diàn)在发电(diàn)领(lǐng)域主体地位不(bù)会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化“十四五”期间火电新(xīn)装机组同比明(míng)显提升，火电生(shēng)产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产(chǎn)积(jī)极性都有提升，未来若干年煤炭需(xū)求或(huò)将持续(xù)提升。然而(ér)开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新(xīn)建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产 产能基本达到高负荷状(zhuàng)态(tài)，经历过去(qù)两年产能(néng)核增后
，核(hé)增空间已经大幅减少，叠(dié)加东部
等地区资源枯竭(jié)矿井不断退(tuì)出，行业供(gōng)给约束(shù)的能力依然没变。预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡(héng)状态，煤炭行业资产质量高，账上现金(jīn)流充沛(pèi)，煤炭上市公司呈现“高(gāo)盈利、高现(xiàn)金(jīn)流、高壁(bì)垒、高分红、高安全(quán)边际”五高特征，建议淡化(huà)煤价(jià)短(duǎn)期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行(xíng)业“推(tuī)荐”评级。

利好(hǎo)个股

民生证券指出，标的方面(miàn)，推荐以下投资主线：1）行业龙头公(gōng)司业绩稳(wěn)健，建议关注中国神华、陕西煤(méi)业和中煤(méi)能源。2）强α属性公(gōng)司，建议关注晋控煤(méi)业和新集能源。3）高股息率公司配置(zhì)价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创(chuàng)。4）煤价中枢上移后高(gā唐德影视最新股东户数环比下降5.70% 筹码趋向集中o)弹性标
的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的(de)，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。

信达证券(quàn)认为，自下而上重点关注：一是内生外(wài)延增长空间大、资(zī)源禀赋优的兖矿能源、广汇能源
、陕西(xī)煤(méi)业、山煤国际、晋(jìn)控煤(méi)业等；二是央改政策推动下(xià)资产价值重估提升空间大的(de)煤(méi)炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球 资源特殊(shū)稀(xī)缺的(de)优质冶金煤(méi)公 司平(píng)煤股份、淮北(běi)矿业、山西焦煤、潞安环能
、盘
江股(gǔ)份等(děng)；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关(guān)标的兰花科创、华阳股份等，以及(jí)新(xīn)一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相(xiāng)关机会，如天地科技、天玛
智控等。

本文内容精选自以下(xià)研报：

信达证券(quàn)《煤炭(tàn)开采行(xíng)业周报(bào)：3月原煤(méi)产量持续收缩，供给约束下煤价震荡有底》

民生(shēng)证券《煤炭周报：煤价底部区域探明，看好5月下旬(xún)上(shàng)涨行情》

国海证券《煤炭开采行业周报(bào)：全国3月煤炭(tàn)产量维持负增长；煤炭价格全方面(miàn)上涨》

机构指(zhǐ)出(chū)，当前，煤炭板(bǎn)块具有(yǒu)高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景(jǐng)气、长周期、高壁垒特征(zhēng)，以(yǐ)及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板(bǎn)块投资(zī)攻守兼备。继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

核心逻辑

1.煤价底部区域探明，看好5月(yuè)下旬上涨行情(qíng)。当前产地供应稳中(zhōng)偏紧，发运方面呼铁局运费优惠政策(cè)落地后唐呼线运(yùn)量有所提升，部分对冲大秦线(xiàn)检(jiǎn)修对港口库存的(de)去化作用，但现货资源依旧较为紧缺。需求方面当前为电煤需求淡季，非电需求(qiú)环比略有改(gǎi)善(shàn)，预(yù)计短期煤价不(bù)具备大涨基(jī)础，5月下旬后电力(lì)需求逐步释放煤价或进入快速上行通道。板(bǎn)块方面，伴随公(gōng)司年报(bào)及(jí)一季报业绩(jì)陆续发布，煤企盈利高稳定性及高股息属性再次凸显，行情热度提升。

2.随着下游复工复产(chǎn)向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望(wàng)逐步改善，叠加安全监管持续(xù)约束下(xià)国内煤炭(tàn)供给 收缩(suō)（2024年1—3月(yuè)，全国原煤产
量(liàng)同比下降4.1%）和海(hǎi)外煤价持续维(wéi)持 高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同(tóng)期相 对较低水(shuǐ)平，预计短期煤价(jià)企稳止跌(diē)或(huò)呈小幅震荡，而一旦需求边(biān)际改善，价格具有较大向上弹(dàn)性，焦煤价格或(huò)率先反(fǎn)弹。

3.煤炭供需(xū)两端供给最为关键，供给无弹性(xìng)而需求有(yǒu)弹(dàn)性，主(zhǔ)要矛盾在(zài)于(yú)需求能(néng)否兑现明(míng)显复苏。当前要客观(guān)看待煤
价淡旺季的正常波动，无需过度在(zài)意短期价格回调，更应该关注全年价(jià)格中枢仍处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企(qǐ)业仍有(yǒu)望保持较(jiào)高ROE水平。总体上，能源大通胀背(bèi)景下，未来3—5年煤炭供需偏紧的(de)格局仍未改变，优质煤(méi)炭企业依然具有高(gāo)壁垒、高现金、高分(fēn)红、高股(gǔ)息的属性(xìng)，叠加(jiā)煤价筑(zhù)底推动(dòng)板块估值重(zhòng)塑(sù)，板块投资攻守兼(jiān)备(bèi)且具有(yǒu)高性价比，短期板块回调后已凸显出(chū)较高的投资价值，再度建议重点把握现阶(jiē)段煤炭的(de)配(pèi)置机遇。

4.在能源转型过程中(zhōng)，需要对能源系(xì)统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本(běn)低廉的煤电无疑是更好(hǎo)选择。中长期来看(kàn)，火力发电在发电领(lǐng)域(yù)主体(tǐ)地位不(bù)会改变，遇到极端情况下地
位还会进一步强化“十四五”期间火(huǒ)电新装机组同(tóng)比明显提升，火电生产仍呈现不断(duàn)增长的势(shì)头，同时油价维持在中高位，煤 化工
项目的建设和生产积极性都有提升(shēng)，未来若干年煤炭需(xū)求或将持续提升。然而开采煤矿手续 复杂、建设(shè)和(hé)生产周期长，新建(jiàn)矿井(jǐng)成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意(yì)愿仍(réng)然很(hěn)弱，行业在产产能基本达
到高负(fù)荷状态，经历(lì)过去两年产(chǎn)能核增后，核(hé)增空间已经(jīng)大幅减少(shǎo)，叠加东部等(děng)地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给
约束的能力依然(rán)没变。预计未来(lái)若干年，煤炭行业(yè)依然维(wéi)持(chí)紧平衡状态，煤炭行业(yè)资(zī)产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高(gāo)现金流、高壁(bì)垒、高分红(hóng)、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级(jí)。

利好个股

民生证券指出，标的方(fāng)面，推荐以(yǐ)下(xià)投(tóu)资主线：1）行业龙头(tóu)公司业绩(jì)稳健，建议关注中国神华、陕西煤业和中煤能源。2）强(qiáng)α属性(xìng)公司，建议关注晋控煤业和新集能源(yuán)。3）高股息率公司(sī)配置价值凸显，建议关注华阳股份和(hé)兰花科(kē)创。4）煤价(jià)中枢上移后高弹(dàn)性标的 ，建议关注潞安环能、山煤国际(jì)和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒(héng)源煤电、淮北(běi)矿业、平煤唐德影视最新股东户数环比下降5.70% 筹码趋向集中股份和山(shān)西焦煤。

信达(dá)证券认为，自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大(dà)、资源禀赋(fù)优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山(shān)煤国际、晋控煤业等；二是央(yāng)改政策推动下资产价值重估提升空(kōng)间(jiān)大的煤炭央企中国神华、中煤(méi)能源、新集能(néng)源等；三是全(quán)球资源(yuán)特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西(xī)焦煤、潞安环能(néng)、盘(pán)江股份等；四是建(jiàn)议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤(méi)相关标(biāo)的(de)兰
花科创、华阳股份等，以及(jí)新一轮(lún)产能(néng)周期
下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天(tiān)玛智控等。

本文内容精选自(zì)以下研(yán)报：

信达证券《煤(méi)炭(tàn)开采行业周报：3月原煤产量(liàng)持续收缩，供给约束下
煤价震荡有底》

民生证券《煤炭周报：煤价底部区域探(tàn)明，看好5月下
旬上(shàng)涨行情》

国海证券《煤炭(tàn)开采(cǎi)行业周报：全国3月煤炭产(chǎn)量维(wéi)持负(fù)增长；煤炭价格全方面上涨》

校对：刘榕枝

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