债市由涨转跌 短期面临调整

债市牛市行(xíng)情遭遇“刹车”。在持续
走高后(hòu)，4月24日债市急转直下(xià)，现券收益
率(lǜ)大幅(fú)走(zǒu)高，国(guó)债期货全(quán)线大跌2家公司公布非公开发行预案。最近两日，30年期(qī)国债期货
连
续(xù)大跌。展望后市(shì)，业内人士认(rèn)为，短期债市面(miàn)临调整风险，中(zhōng)期仍有上(shàng)涨空间。

25日 ，国债期货呈现分(fēn)化走势，30年期国债期(qī)货再度下跌0.35%，10年期(2家公司公布非公开发行预案qī)国债(zhài)期货下跌0.03%，而5年期和2年期国债期(qī)货(huò)分别(bié)上涨0.02%和0.04%。

近(jìn)期债市走强(qiáng)，上周(zhōu)30年期(qī)国债期货主力合约大涨1.22%。最新披露的一季报显示，公(gōng)募(mù)基金持有债券(quàn)市值再创新高，达到16.86万
亿(yì)元，资产占(zhàn)比
高达52.97%，而去年同期这一(yī)数据为14万亿元。

中信证券首席经济学明(míng)明指(zhǐ)出，“此(cǐ)轮长(zhǎng)债收益率 持续走弱反映 了经(jīng)济发展模式的改变。在供给端未出(chū)现大幅改变之时，债市大概率处于震荡阶段。2022年以来的这一轮宽货币周期(qī)已进入下半(bàn)程(chéng)，部分基(jī)本面周期(qī)性指标也逐步出现(xiàn)触底(dǐ)态势，但需求端修复节奏并未明
显提速，因此债市正处于收(shōu)益(yì)率下(xià)行后的震荡阶段，短期或较难出现(xiàn)单边行情。”

在华西证券首席经济学(xué)家刘郁看来，目前债市的主要风险在于，过去一段时间市场越(yuè)来越一致地看多预(yù)期。在票息低、资金利率不低的
背景下(xià)，多数机构将风险暴露集中在长期(qī)端。本轮快速调整之后，市场分歧(qí)重新出现，后续债(zhài)市 会继续(xù)围绕政府债
供(gōng)给节(jié)奏和资金利率变化而博弈。

“从收益率(lǜ)的点位(wèi)来看，30年国债即将回到MLF利率2.5%附近(jìn)，2.5%可能是当(dāng)前超长期限利率的合理点位。”她认为。

中(zhōng)信建投指出，总体来看，短期(qī)情绪(xù)已经较为(wèi)极致，继续(xù)追高性价比(bǐ)降
低，但(dàn)长期看多(duō)情绪仍在。短(duǎn)期观望，保持流动性空间，等待回(huí)调后的机(jī)会。

外(wài)资不断增持中国债券。国家外管局数(shù)据显示，境外机构今年一季度净增持(chí)中国(guó)债券达416亿美 元。截至今年3月末，已经有70多个国家(jiā)和地区的1129个境
外机构进入中国债券(quàn)市场(chǎng)，外资持仓量已经超过(guò)5700亿美元，占
境内债券托(tuō)管总量的2.6%左右，占比较去(qù)年(nián)末上升0.2个百分点。

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