突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了

见习记(jì)者闻言

“到底是(shì)什么原因导致交易价格未达成一致？”

“后续有无收购华鲲(kūn)振宇55%股权计划？”

“还布局算力吗？”

4月20日下午，高新发展召(zhào)开终止(zhǐ)重大(dà)资产重组投资者说明会。中国基金报记(jì)者在会上(shàng)发现，投资者的提问热情颇高，并重点(diǎn)追问了上述三点。

此前，高新发展拟收购华鲲振宇70%股权(quán)。基于华鲲振(zhèn)宇(yǔ)是(shì)算力产业链企(qǐ)业(yè)，还是华为鲲鹏生态伙伴，引(yǐn)发高新发展股价大幅上涨，但是近期该交易被终止。

与(yǔ)此(cǐ)同时，高新发展(zhǎn)自4月18日开(kāi)始连(lián)获两个跌停。截至4月19日收盘，高新发展股价为44.91元(yuán)/股，相较此前股价(jià)最高点95.70元/股已经(jīng)腰斩。

标的估值有变？

针对投资者追问(wèn)交易方案(àn)终止原因(yīn)，高新发展(zhǎn)总经理贺照峰提供了三个信息点：交易对方、交易作(zuò)价、算力热点。

贺照峰称，2023年下(xià)半年以来，算力产业成为市场热点。考虑到本次交易历时较长，标(biāo)的公司所处行业受内外部环(huán)境影(yǐn高中作文校园生活g)响，市场预期较高，且涉及的审计、评估结果尚未确定，上市(shì)公(gōng)司与部分交易对方未能就(jiù)交易作价达成一(yī)致意见(jiàn)。

高新发(fā)展拟收购华鲲振宇70%股权(quán)的交易对方，包括成都高投电子信息产业集团有限公司（简称“高投电子集团”）、共青城华鲲振宇投资合(hé)伙企业（有限合伙）、海南云辰合业科技合伙(huǒ)企业（有(yǒu)限合伙）（2024年1月，平潭云辰科技合伙企业（有限合伙）更名）。

有投(tóu)资者(zhě)在(zài)说明会(huì)上推测(cè)，作为华为算力的第一大承销商，结合同行(xíng)业其他上(shàng)市公司(sī)市值作(zuò)为参考，华鲲振宇当前估(gū)值或在(zài)300亿(yì)元至500亿元，目前高投(tóu)电子集团所持华鲲(kūn)振宇55%股权的估值约165亿元至(zhì)275亿(yì)元。

问(wèn)题是，在高新发展筹划收购华鲲振宇70%股权(quán)的过(guò)程中，华鲲(kūn)振宇22%股权曾于(yú)2023年12月转让，交易价格6.38亿元。

按照2023年(nián)12月的交易价格，华鲲振(zhèn)宇100%股权的估值为31.9亿元。而(ér)高新(xīn)发展公告拟收购华(huá)鲲振宇(yǔ)70%股权之际，预计华鲲振宇100%股(gǔ)权的估值为30亿元。

即2023年12月，华鲲振宇100%股权的估值仍相(xiāng)对稳(wěn)定，但是到了(le)当前(qián)仅间隔4个月，投资(zī)者预测估值变成300亿元至(zhì)500亿元。

考验标的质地

针对华鲲振宇100%股权的估值(zhí)，高新发(fā)展(zhǎn)此前(qián)收购方案预估30亿元左右，评估(gū)增值率1354.05%，对应静态市盈率69.11，明(míng)显高于可比公司的(de)静态市盈率32.68。

彼时，深交所(suǒ)下发问询函，对(duì)高新发展拟收购华鲲振宇70%股(gǔ)权事(shì)项发出“七连问”。

其中，华鲲振(zhèn)宇近三年收入规模(mó)变化较(jiào)大，收(shōu)入增速显著高于可比公司。深(shēn)交所要求高新发展说明，华(huá)鲲振宇自成立以来的收入规模大(dà)幅上升原因及合理性、报告期内业绩的(de)真实性等。

彼时，高新发展回应称，华鲲振(zhèn)宇进(jìn)入市场时间(jiān)较晚，成立(lì)初期公司体量较小(xiǎo)，营(yíng)业收入增(zēng)幅较为明显，并且基于技术储备、产品性能、品(pǐn)牌优势，具备(bèi)更高的(de)成长空间与增长(zhǎng)潜力(lì)。

公司官网显示，华鲲振宇是国(guó)内智算存(cún)一(yī)体化算力产业领(lǐng)军企业。其天智AT800（Model9000）AI训(xùn)练服(fú)务器(qì)，是基于“鲲鹏+昇腾”处理器打(dǎ)造(高中作文校园生活zào)的全国产Al训练服务器。

华鲲振宇(yǔ)的收入变化较大，主要是背靠华为。截至2023年9月，华(huá)鲲振宇获得华为生(shēng)态伙伴中唯(wéi)一“鲲鹏+昇腾”双领(lǐng)先(xiān)级认证，并取得鲲鹏TOP1、昇腾TOP1、金(jīn)融TOP1等多项战绩。

不过，华鲲振宇的净(jìng)利(lì)率水平较低，2021年、2022年(nián)及2023年前三季度，净利率分别为(wèi)1.05%、1.27%及 1.19%（未经审计数据）。

仍有跨界意(yì)图(tú)

“面向自主创新、东数西算等国家战略带来的重大发展机(jī)遇(yù)，公(gōng)司将积极探索布局(jú)算力产业。”高新发展董事长任正在说明会上表示，公司董事会和管理(lǐ)层将继(jì)续积极向先进科技产业转型。

具体到华鲲振宇(yǔ)的相关股(gǔ)权收购(gòu)，高新发展证券(quàn)部(bù)近期称，原方案实施的可能(néng)性很小(xiǎo)，后续(xù)是(shì)否会推进收购要看其他方案的可能(néng)性。

这也是投资者关注较多的问题：“是否会有新方(fāng)案(àn)？”

“公司将推动相关股权的收(shōu)购，取得标的公司控制权。”任正称，未来，公司将结合战略规划(huà)、行业(yè)发展趋势、标的公司经营情(qíng)况等因素(sù)，并考虑(lǜ)标的公司各方股东意(yì)向，在不违反(fǎn)已(yǐ)作出承诺的原则下继续和其他股东(dōng)谈判，坚定持续推动后续资产的收(shōu)购工作(zuò)。

投(tóu)资者(zhě)提问：高投电子集团(tuán)所持华(huá)鲲振宇55%股权，是否有注入(rù)高新(xīn)发展的计划(huà)表？

工商信(xìn)息显示，高新发(fā)展的控股股(gǔ)东为成都高新投资集团有限公司（简称“高投集团”），而高投电子集团为(wèi)高投集团的全资控股子公司。即高新发展与高投电子集团的控股相同，二者为兄弟公司。

高(gāo)投电子集团副总经理魏靖称，高投(tóu)电(diàn)子集团会在高投(tóu)集(jí)团统(tǒng)筹(chóu)下，依法合规地坚定支持高(gāo)新发展向高科技产业转(zhuǎn)型。

目前，高新发展(zhǎn)的第一大收入及利润来源为建(jiàn)筑业，功率半导体业务为战略转型确立(lì)具备硬(yìng)核技术的新主业(yè)。公司2023年营收80.08亿元，同比增长21.88%；归母净利润3.66亿元，同比增长83.82%。

图为(wèi)：高新发展2023年年报部分财务数(shù)据

贺照峰表(biǎo)示，面向自主创新、数字经济、东数西算等国家战略带来的持续性发展机遇，高(gāo)新发展(zhǎn)将以数(shù)字经济、信创、新能源等战略新兴产业为方向(xiàng)，形成“功率半导体+基础算力+智慧建筑”三大(dà)业务(wù)融合发展的战略。

记者注意(yì)到，高新发展总部所在(zài)的成都高新区，正成为人工智能产业发展的重地。

2023年11月25日，四川省人(rén)民(mín)政府办公厅(tīng)印发《四川省开发区发展规划（2023—2027年）》，明确以成都高新区为核(hé)心区，辐射带动成都经开区、龙潭工业(yè)集中发展区、温江高新区等开发区，深入高中作文校园生活推进(jìn)产业智能化与智能产业化，依托算力资源优(yōu)势推动人工智能算法、算力、数据融合(hé)发展，加强(qiáng)人工智能(néng)技(jì)术创新。

跨(kuà)界(jiè)仍有(yǒu)众多考验

近段时间(jiān)以来，监管部门围绕A股公(gōng)司的并购重组出台(tái)了多项新政，包(bāo)含从严监管跨界并购，鼓励(lì)产业(yè)整合(hé)。

有券商近日发布研报显示，与(yǔ)历年政策相比(bǐ)，2024年以来的并购重组新政具备两个鲜明特征：

一是鼓励产业并购，尤其是鼓励处于行业龙头(tóu)地位的(de)大公司，通过并购重组进一(yī)步巩固自身行业地位；

二是明确从严(yán)监管借壳上市(shì)和盲(máng)目跨界并购，坚(jiān)决打击炒壳(ké)行为。

业内人(rén)士分析，这(zhè)是监管部门第一次在鼓励上(shàng)市公司产业重组的同时，明确提出从严监管借壳上市和盲(máng)目跨界。

A股市场的跨界并购，近(jìn)年来逐渐(jiàn)减少。上述券商(shāng)在研(yán)报中分析原因称，业绩承诺严重不达(dá)标(biāo)的并购标的，多处于新(xīn)兴(xīng)行业和轻资产行(xíng)业，而且普遍属于跨界收购(gòu)。

在业内看来，监管部门的(de)上述动作，不仅可以进一步激活A股市(shì)场的资源优化配置功能，而且有望优化国内资本市场的整体生态。A股的投资逻辑也(yě)将随之发生重大(dà)变化。

对(duì)于高新发展而言，今后(hòu)要收购华鲲振宇部分股权，进而(ér)跨界(jiè)算力产业，仍(réng)要经受(shòu)众多考验。

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