公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实

证券时报记者王(wáng)小芊(qiān)

4月19日，证监会发布《公开募集证券投(tóu)资基金证券交易费(fèi)用(yòng)管理规定》（以下简称《规定》），自2024年7月1日起正式实施。这标志着公募(mù)基金行业费(fèi)率改革第二阶段举措全部落地，行业综(zōng)合费率水平继续稳步下降。

《规定》进一步强化了公募基金行业的运作透(tòu)明(míng)度(dù)。与之前的征求(qiú)意见稿相比，新规在具(jù)体内(nèi)容上进行了微调，主要变动包括明确禁(jìn)止使用交(jiāo)易佣金支付流动性服务费(fèi)用(yòng)，同(tóng)时弥补了基金产品通过转券结的方式规(guī)避佣金分配比(bǐ)例(lì)上限的(de)漏洞，并增(zēng)加(jiā)了(le)对(duì)基(jī)金管理人及其高级(jí)管理人员合规职责(zé)的明确要求，夯实了管理人责任(rèn)。

多家公募表示，《规定》旨在规范(fàn)基金管理人的证券交易佣(yōng)金及(jí)分配(pèi)管理，以保护基金份额持有人的合法权益。新规的(de)发布不仅标志着新(xīn)“国九(jiǔ)条”与一系(xì)列配套制度规则组成的“1+N”政策体(tǐ)系进一步完善，而且有望显著降低投资(zī)者(zhě)的基金(jīn)投资成本，维护投资(zī)者权益(yì)，促进一个更加健康、公平的(de)投(tóu)资环境(jìng)，推动公募行业更好地回归“受人之托、代(dài)人理(lǐ)财”的业务本源。

弥补券结规则漏洞

压实基金管理人责任

总体来看，《规(guī)定》共19条内(nèi)容，对公募(mù)基金来说，四个方面影响较大：一是调降基金股(gǔ)票交易佣金费率；二是降低基金管理人证券交(jiāo)易佣(yōng)金分配比例上限，加强了佣金分配(pèi)行为(wèi)监管；三是全面强化基金(jīn)管理人(rén)相关合规内控要求；四是明确(què)了(le)基金管理人层面交易佣金信息披露内容(róng)和要求，强化市场监督(dū)和约束。

与之前的征求意见(jiàn)稿(gǎo)相比，本次正式发布(bù)的《规定》改动不(bù)大，主要变化体现在(zài)以下几个方(fāng)面：

一(yī)是(shì)支付方式的规定作了调整，把征求意见稿中的“不得通过交易佣金支(zhī)付研究服务等其他费用(yòng)”更改为“不得(dé)通(tōng)过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他(tā)费(fèi)用”。这一变(biàn)更意味着券商为被动指数型基金提供的做市服务费用也(yě)被明确包含(hán)在(zài)内，公募基金不得(dé)使(shǐ)用交易佣金进行支付。

二是关(guān)于单(dān)家券商佣金分(fēn)配的上限，征求意见稿将这一上限从原(yuán)来的30%调降至15%。正(zhèng)式发布的《规定》对此进行了保留，并在(zài)此基首次突破100元每吨！利好政策频出，碳价继续上涨？础上(shàng)新增了“基金管理人不得通过转换存续(xù)基金证券交易模(mó)式等方式，规避第五条规定”的内容，堵住了基金产品通过转券结的方式规避这一分配比(bǐ)例上限的漏洞。不过，这一调整对存量(liàng)券结产品(pǐn)不构成影响，新(xīn)规明确表示，对于采用券商交易模式的(de)存量基金(jīn)，如果(guǒ)使用交易佣金支付(fù)研究服务费用，此类行为不受新规限制(zhì)，这一点有利于券结业务的发展。

三是继续强调(diào)禁(jìn)止将交易佣金分配和基金销售(shòu)规模挂钩，并新增规定：“基金管理(lǐ)人委(wěi)托货币经纪(jì)公司为基金(jīn)提供经纪(jì)服务的，相(xiāng)关服(fú)务费用不得从基(jī)金资产中(zhōng)列支。”该规定对渠道返(fǎn)佣进行了(le)进一步的严格限制。

四是进一步压实了(le)基金管理人责任。《规定》要求，基金管理人的总经理(lǐ)、合规负责人等高(gāo)级管理人员应当认真履行合规管(guǎn)理职责。同时，合规负责人也要对本公司证(zhèng)券交易涉及的证券公司选择、交易佣(yōng)金分配、存续基金转换交易模式等进行合规性审查。

以研(yán)究服务为依(yī)据

审慎(shèn)进行佣(yōng)金分配

自公募基金行业的费率改革启动(dòng)以来，“维护(hù)投资者的合法权益”一直是监管机构的核心导(dǎo)向。

公募基金(jīn)的业务本源是“受人之托、代人(rén)理财”。在华夏基金看来，《规定》强调基金管理人需合理选择证券交易模式并降低交易成(chéng)本。此(cǐ)外，基金管理人需严(yán)格按照法律文件约定的投资(zī)范围和策略进行交易，严禁任何侵害投资者利益的违规行为。这(zhè)些(xiē)规定(dìng)旨在推动公募基金行业进(jìn)一步(bù)端正经营理(lǐ)念，回归(guī)资产管理业务本源，更(gèng)加(jiā)注重投资者服务和回报。

此次新规的一项(xiàng)重要(yào)变化是将证券交易佣金的分配比例上限由30%调(diào)降至15%。富国(guó)基金认为(wèi)，这(zhè)一(yī)措施不仅(jǐn)进(jìn)一步加强了管理人内部和托管人外部的制约，还要求管理人以(yǐ)优质研究服务(wù)为依据，审慎精细(xì)地进行佣金分(fēn)配和选择交易模式。这将促使证券公(gōng)司不断强化研究(jiū)服务能力，提升对公募基金行业的卖方投研服务质量，并引导其走(zǒu)向多样化、专(zhuān)业化和特色化的发展。

广发(fā)基(jī)金也(yě)强调(diào)，交易佣金制度的改(gǎi)革将推(tuī)动行(xíng)业聚焦投(tóu)研核心能力建设，通过丰富投资策略、创新管理模式和优化投资流程来(lái)提(tí)升投资能力。此外，改革也(yě)将使公募基金(jīn)行业进(jìn)一步将维(wéi)护投资者利益置(zhì)于首要位置，通(tōng)过(guò)发展投(tóu)顾业务(wù)、投资者教(jiào)育和(hé)“逆周期布局”等多种手(shǒu)段改(gǎi)善投资者体(tǐ)验(yàn)，从而提升投资者长期回报。

在佣(yōng)金分配的信息(xī)披露层面(miàn)，《规定》也提(tí)出了明确要求。基金管理人应当于每年3月31日(rì)前，在官方网站(zhàn)公开(kāi)披露选择证(zhèng)券公(gōng)司的标准和程序、与提(tí)供服务的(de)证券公司的关联关系、股(gǔ)票交易佣金费率、交易量年度汇总及分配明细、交易佣金年度(dù)汇总支出及分(fēn)配明细(xì)等(děng)信息。

对(duì)此，富(fù)国基金认为，通过《规定》新(xīn)增(zēng)的配套信息披露内(nèi)容(róng)和机制要求(qiú)，基金交易佣金费率及分配情况的(de)透明度得到了提升(shēng)。这不仅(jǐn)使投资者能更便(biàn)捷、更直观地了解公募基金在证券交易中的成本支出，同时也(yě)对基金管理人的遵规履职进行了进一步的监督(dū)和(hé)约束。这(zhè)些措施(shī)共同推动了公(gōng)募基金行业的健康发展和市场信任(rèn)的增强。

基金公司迎来新挑战

自2023年(nián)7月以来，公募基金(jīn)行(xíng)业费率改革工作已按照“管理人—证(zhèng)券公司—销(xiāo)售机构”的路(lù)径分三个阶段(duàn)稳步推进，旨在逐(zhú)步降低公募行业(yè)的综合费率。

在改革的(de)第一阶段中，主动权益类产品的(de)管理费率(lǜ)和托管费率已经有序降低，该(gāi)项工作于2023年10月(yuè)底前完成(chéng)。易方达基金表示，公募行业100多(duō)家(jiā)基金管理人已逐步将旗下(xià)存量主动权(quán)益类基金产品的管理费率和托管费率统一调整至1.2%和0.2%以下，并推出了(le)首批实(shí)施浮动(dòng)管理(lǐ)费率的试点产品，为投资者提供更多选择。此次出台的《规(guī)定》，与(yǔ)此前发布的《公募基金(jīn)费率(lǜ)披露XBRL模板修(xiū)订方(fāng)案》相辅相(xiāng)成，标志着(zhe)公募基金行业费率改(gǎi)革第二阶段举措全部落地。

华夏基金预(yù)计，下一步，证监会将聚焦(jiāo)基金销售环节，进一步规范(fàn)认申购费率等销(xiāo)售环节费用，推动(dòng)基金后台运(yùn)营服务外包试点转常规，进(jìn)一步降低中(zhōng)小基金公司(sī)运营成本。

此(cǐ)外，本(běn)次《规定(dìng)》明确了公募基金股票交易佣金费率的上限，将交易佣金费率与(yǔ)市(shì)场(chǎng)平均股票交易佣金(jīn)费率挂钩。广发基金和富国基(jī)金均表示，投资者未来承担的综合费率将进一步降低，最终形成投资者(zhě)获得感提升和吸引更(gèng)多中长期资(zī)金入市的良性循环，对基民而(ér)言是(shì)实(shí)实在在的利好。

不过，有一(yī)些(xiē)业内人士(shì)向记者表示，此次“降佣”新规靴子落(luò)地，对基(jī)金公司和基金投(tóu)资(zī)者也提出了一些(xiē)挑战。

对于基金公司(sī)而言，此次新规的实(shí)施意味着他们必须重(zhòng)新评估和(hé)加(jiā)强内部研(yán)究能(néng)力。“在‘降佣’的大背景下，基金公(gōng)司可能面(miàn)临外部研究(jiū)支(zhī)持不(bù)足的挑(tiāo)战(zhàn)。”沪上(shàng)一(yī)家头部公(gōng)募的投研人士向证券时报(bào)记者表示，这种变化会迫使基金公司加大自(zì)身的研究力度，以维(wéi)持投资决策的质量和精准度。不过，他认(rèn)为，那些已经拥有强大研究团队和充足研究员储备的(de)基金(jīn)公(gōng)司总(zǒng)体还是能够较(jiào)好(hǎo)地适应这一变化，保持(chí)其(qí)市场竞争(zhēng)力。

对于投资者而言，此次降佣新规落定带来了直接利(lì)好，减轻了投资者的费(fèi)用负担。但也有(yǒu)行业观察人士表(biǎo)示，投资者(zhě)应该认识到，基金的核心价值仍(réng)然依赖于基金经理明智的投资(zī)决策。因此，投资者(zhě)在选择基(jī)金产品时，应深入了(le)解其投资策略(lüè)和历史表现，作出理性的判断，以收(shōu)获超越市(shì)场平均的业绩(jì)回报，而不仅仅是依据产(chǎn)品的费(fèi)率水平进行决策(cè)。

证券时报(bào)记(jì)者王小芊

4月19日，证监会发布《公开募(mù)集证券投(tóu)资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》），自2024年7月1日起(qǐ)正式实施。这标志着公募基金行(xíng)业费率改革第二阶段举措全部落地，行(xíng)业综合费率水平继续稳步下降。

《规定》进一步强化了公募基金行业的运作透明度(dù)。与(yǔ)之前的征求意见稿(gǎo)相比，新规在具(jù)体内容上进行了微调(diào)，主要变动包(bāo)括明确禁止使用(yòng)交易佣金支付流动性(xìng)服务费用，同时弥补了基金产品通过转券结的方(fāng)式规(guī)避佣金分配比例(lì)上限的漏洞(dòng)，并增加了对基金管理人及其高级管理人员合规职(zhí)责的明确要求，夯实了管理人责任。

多家公募表示，《规(guī)定》旨(zhǐ)在规范基金管(guǎn)理人的(de)证券交易佣(yōng)金及分配管(guǎn)理，以保护基金(jīn)份额持有人的(de)合法权益。新规的(de)发布不仅标志着新“国九条”与一系列(liè)配套制度规则组成的“1+N”政策体系进一步完善，而且有望(wàng)显著降低(dī)投资者的(de)基金投资成本，维护投资者权(quán)益，促进(jìn)一个更(gèng)加健康、公平的(de)投资环境，推动公募行业更好地回归(guī)“受人之托(tuō)、代人理财”的业务本源。

弥补券(quàn)结规则漏洞

压实基金管理人(rén)责任

总体来看，《规定》共19条内容，对公募基金来说，四个方面影响(xiǎng)较大：一是调降基金股票(piào)交(jiāo)易佣金费率；二是(shì)降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限(xiàn)，加(jiā)强(qiáng)了佣金分配行(xíng)为监管；三是全面强化(huà)基金管理人相关合规内控(kòng)要求；四是明(míng)确了基金管理人层面交易佣金信息披(pī)露内容和(hé)要(yào)求，强化市场监(jiān)督和(hé)约束。

与之前的征求(qiú)意见稿相比，本次正式发布(bù)的《规定》改动不大，主要(yào)变化(huà)体现在以下几个方(fāng)面：

一是支付方式(shì)的规定作了调整，把征求意见稿(gǎo)中的“不得通过交易佣金支付研究服务(wù)等其他费用”更改(gǎi)为“不得通(tōng)过交易佣金支(zhī)付研究服(fú)务、流动(dòng)性服务等其他费(fèi)用”。这一变更意(yì)味着券商为(wèi)被(bèi)动指(zhǐ)数(shù)型基金提供(gōng)的做市服(fú)务费(fèi)用也被明确包含在内，公募基金不得(dé)使用交易佣金进行支付。

二是关于单家券商(shāng)佣金(jīn)分配的上限，征求意见稿将这一上限从原来的30%调降至15%。正式发布的《规定(dìng)》对此进行了保留，并在此基础上新(xīn)增了“基金管理人不得通过转换存续基金证(zhèng)券交易模式等方式，规避第五条(tiáo)规定”的(de)内容，堵住了基金产(chǎn)品通过转券结的方式规避这一分配比例上限的(de)漏洞。不过，这一调整对存量券结产品不构成影响，新规明确表示(shì)，对于采用券商交易模式的存量基金，如果(guǒ)使用(yòng)交(jiāo)易佣金支付研究服(fú)务费用，此类(lèi)行为不受(shòu)新规限制，这一(yī)点(diǎn)有利于券结业务的发展。

三是继续(xù)强调禁止将交易佣(yōng)金分配和基金销售规模挂钩，并新增规定：“基金管理(lǐ)人委托货币(bì)经纪公司为基金提供(gōng)经纪服务的，相关服务费用不得从基金资产中列支。”该(gāi)规定对渠道返佣进行了进一步的严格限制。

四是进一步压实了基金管(guǎn)理(lǐ)人责任(rèn)。《规定》要求，基金管理人的总经理、合(hé)规负责人等高级管理人(rén)员应当认真履行合规(guī)管理职责(zé)。同时，合规负责人也要对本公司证券交易涉(shè)及的证券公司选(xuǎn)择、交易佣金分配、存续基金转换交(jiāo)易模式(shì)等进行合规(guī)性审查。

以研究服务为依据(jù)

审慎(shèn)进行佣金分配

自公募基金(jīn)行业的费率改革启动以来(lái)，“维护投资者的合法权益(yì)”一直是监管机构的核(hé)心导向。

公募基金的业务本源是(shì)“受人(rén)之托(tuō)、代人理(lǐ)财(cái)”。在华夏基金看来，《规定》强调基金(jīn)管理人(rén)需合理选择证(zhèng)券交易模(mó)式并降低交易成本。此外，基金管理人需严格按照法律文件约定的投资范(fàn)围和策略进行交易，严禁任何侵害投资者利益的违规行为。这些规定旨在推动公募基金行业进一步端正经营理念，回归资产管理业务本源，更加注重投资者服务和(hé)回(huí)报。

此次(cì)新规的(de)一项重要变(biàn)化是将证券交易佣金的分配比例上限由30%调降至15%。富国基金认为，这(zhè)一措施不(bù)仅进一(yī)步加强了管(guǎn)理人(rén)内部和托管人外(wài)部的制约，还要(yào)求管理人以优质研究服务为(wèi)依据，审慎精细地进行佣金分(fēn)配和选择交易模式。这将促使证券公司不断强化研究服务能力，提升对公募基(jī)金行业的(de)卖方投研服务质量，并引导其走(zǒu)向多样化、专业(yè)化(huà)和特色(sè)化的发(fā)展。

广发(fā)基金也强调(diào)，交易佣金(jīn)制度的改革将推动(dò首次突破100元每吨！利好政策频出，碳价继续上涨？ng)行业聚焦投研核心能力建设，通过丰富(fù)投(tóu)资策略、创新管理模式和优化投(tóu)资流程来(lái)提升(shēng)投(tóu)资能(néng)力。此外，改革也将使公募(mù)基金行业进一步将(jiāng)维护投资者利益置于首要位(wèi)置，通过发展投顾业务、投(tóu)资(zī)者教育和“逆周期布局”等(děng)多种手段(duàn)改善投资者(zhě)体验(yàn)，从而提(tí)升投资(zī)者长期回报。

在佣金分配的信息(xī)披露层面，《规定》也提(tí)出了明确要求。基金管理人应当于(yú)每年3月31日前，在官方网站公开(kāi)披露选择证券公司的标准和程序、与提供服(fú)务的证券公(gōng)司的关联关系、股票交易佣金费率、交(jiāo)易(yì)量年度汇总及(jí)分(fēn)配(pèi)明细、交(jiāo)易佣金年度(dù)汇总支出及分配明细等信(xìn)息。

对此，富国基(jī)金认为，通过《规定》新增的配套(tào)信息披露(lù)内容和机制要(yào)求(qiú)，基金交易佣金费(fèi)率及(jí)分配情况的透明度得到了提升。这不仅使(shǐ)投(tóu)资者能更便捷、更直观地了解公募基金在证券交易中的成(chéng)本支出，同时也对基金管理(lǐ)人的遵规履职进行了(le)进(jìn)一(yī)步的(de)监督和约束。这些措施共同推(tuī)动了公募基金行业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)和市(shì)场信任的增强(qiáng)。

基金公司迎来(lái)新挑战

自2023年7月以来，公募基金行业费率(lǜ)改革工作已按照“管理人—证券公司—销(xiāo)售机构”的路(lù)径分三个阶段稳步推进，旨在逐步降低公募行业的(de)综合费率。

在改革的第一阶段中，主动权益类产品(pǐn)的管理费率和托管费率已经有序降低，该项工作于(yú)2023年(nián)10月底前完成。易方达(dá)基金表示，公募(mù)行业100多(duō)家基金管理人已逐步将旗下存量主动权益类(lèi)基金产品的(de)管理费率和托管费率统一调整至1.2%和0.2%以下，并(bìng)推出了首批实施浮动管理费率的试点产品(pǐn)，为投资者提供(gōng)更多选择。此次出台的《规定》，与此前发(fā)布(bù)的《公募基金费(fèi)率(lǜ)披露XBRL模(mó)板修订方(fāng)案》相辅相成，标志着(zhe)公募基金行业费率改革第二阶段举措(cuò)全部落地。

华夏基(jī)金预计，下一步，证监会将聚焦基金销售环节，进(jìn)一步规范认申购费率等销售环节费用，推动基金后台运营服务外包试点转(zhuǎn)常规，进(jìn)一步降低中小基金公司运营(yíng)成(chéng)本。

此外(wài)，本次《规定》明确了公募基金股票交易佣金费率的上限，将(jiāng)交易佣金费率与市场平均股票交易佣金费率挂钩。广发基金和富国基金均表示，投(tóu)资者未来承担的综合费率将进一(yī)步降低(dī)，最终形成投资者(zhě)获得感提升和吸(xī)引更多(duō)中长期(qī)资金入市的良性循环，对基民(mín)而言是实实在在的利好。

不过，有一(yī)些业(yè)内人(rén)士向记者表示，此次“降佣”新(xīn)规靴子落地(dì)，对基金(jīn)公司和基金投资者也提出了一些挑战。

对于基(jī)金公司而言，此次(cì)新规的实施(shī)意(yì)味着他们必须重新(xīn)评估和加强内部(bù)研究能(néng)力。“在‘降佣(yōng)’的大背景(jǐng)下，基金公司可(kě)能面临外部研究支持不足的挑战。”沪(hù)上一家头部(bù)公募的(de)投研人士向证券时(shí)报记者表示，这种(zhǒng)变化(huà)会迫使基金公司(sī)加大自身的研(yán)究力(lì)度，以(yǐ)维持投资(zī)决策的质量和精准度。不过，他认为，那些已经拥有强大研究团队(duì)和充足(zú)研究员储备的基(jī)金公司总体还是能够较(jiào)好地适应这(zhè)一变化(huà)，保持其市场竞争力。

对(duì)于投资者而言(yán)，此次(cì)降佣新规落定带来了直接利好，减(jiǎn)轻了投资(zī)者的费用(yòng)负(fù)担。但也有行业观察人士表示，投资(zī)者应该认识到，基金的核心价值仍然依赖于基金经理明智的投(tóu)资决策。因此，投资者(zhě)在选择基金产品时，应深入了(le)解其投资策略和历史表现，作出(chū)理性(xìng)的判(pàn)断，以收获超越市场平(píng)均的业绩回报，而不仅仅是依据产品的费率水平进行决策。

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