至暗与曙光同(tóng)时出现的4月，或将
成为(wèi)公募基(jī)金南下的历史性难忘时(shí)刻(kè)。

在港股大盘股变中盘股，中盘股跌成微盘股，成长股跌成价值股甚至市值远低于在手现金后，4月上旬经历港股至暗时刻的(de)公(gōng)募基金经理们突然“信仰放量”并开启“抢购模式”。

最近30天内有29日呈现出(chū)资金净流入(rù)，许多刚(gāng)在4月上(shàng)旬创下历史新低(dī)的港股重仓股在4月下旬遭基金(jīn)反手做多，在(zài)同一个月内(nèi)经历(lì)绝望新低时刻的品种又在几个交易日后出现十(shí)日翻倍、五日翻倍的反常景象，凸显出公募眼中的港股已从经济基本面拐点来到市(shì)场拐点面前。

“苦与(yǔ)乐(lè)”罕见同现，公募成(chéng)资金南下先锋

在缺乏赚钱效应的过去两年，有基(jī)金 经理在港股重仓AI概念股后三个月损失超50%，亦有基金经理“抄底”10倍消费龙头后体验到只剩下不到2倍PE的苦涩(sè)滋味。而今，苦(kǔ)与乐的拐点在4月已(yǐ)显(xiǎn)现得淋漓尽致。

去(qù)年四季度(dù)被公募基(jī)金大幅减仓的AI龙头股商(shāng)汤(tāng)科技，有4月份创下(xià)新低的“苦”，也有同一个月(yuè)为重新覆盖的基金经理带来赚钱效应的“乐”。4月19日收盘(pán)后，商汤科技每股股价只剩下0.58港元，创下(xià)2021年IPO后的股价历史新低(dī)，这一绝望时刻的出现(xiàn)同样伴随着“曙光”的开始，因(yīn)为(wèi)仅仅过了一个(gè)周末，商汤科技便从4月22日的0.58港元最低价，一路(lù)飙升到4月26日的1.19港元，五个交易日内累(lèi)计(jì)涨幅达到105.17%。

事实上，许多港股主题基金经理也(yě)发现，许多重仓股也都是在4月份创下最低价的黑暗时刻，也从4月份开始突然(rán)出现弹性变化。弹性的(de)变化主(zhǔ)要指许多港股公司在下跌趋势中的每一次上(shàng)涨都表现(xiàn)出无力的状态，单(dān)日涨(zhǎng)幅往往较(jiào)低，而随着(zhe)这些公司在4月份(fèn)纷纷创下黑暗时刻后，相(xiāng)关公司向上弹性(xìng)猛增，4月22日的公募(mù)抱团股腾讯(xùn)大涨(zhǎng)5.46%，创下10个月最大单日涨幅即是此类现象的一(yī)大呈现。

若按周涨(zhǎng)幅(fú)计算，能进(jìn)一步凸显基金重仓股(gǔ)在港股的股价(jià)拐点，如多只消费主题持仓的奈雪的茶，在上周单(dān)周涨幅约(yuē)19%，创下该股12个月以来的最大周涨幅，上周的(de)收盘价2.68元。而(ér)上一次该股的凶猛表现发生在2023年3月的最后一周(zhōu)，当时(shí)单周涨幅高达21%，收盘价为8.49元，这两次凶(xiōng)猛的周涨幅发生在股价的一高一低间，也意味着过去12个月内(nèi)，许多基(jī)金
经(jīng)理若不在中间及时减(jiǎn)仓或卖(mài)出，或已损失高达68%，而反过来一年时间如此大的跌幅，也意味着经(jīng)济复苏后带给超(chāo)跌股的巨大弹性。

Wind数据也显(xiǎn)示，在4月的最后一周（4月22日(rì)至4月26日），南向资金累
计(jì)成交约2075.92亿(yì)港(gǎng)元，连(lián)续第11周(zhōu)保持净流入态(tài)势，当周(zhōu)净流(liú)入102.90亿港元，年初至今的资金净流入超(chāo)过2000亿港(gǎng)元(yuán)。

基金经理抄(chāo)底信(xìn)心加倍，原因是它

公募基金经理信心加(jiā)倍的背后是，本轮港股的起涨具有行情风险偏好从保守向进攻性转(zhuǎn)折的特点，这(zhè)也体现在港股暴力反弹行情中(zhōng)部分重仓股的回(huí)调。

市值远低(dī)于在手现金、大盘变(biàn)中盘(pán)、中(zhōng)盘变小盘甚至微(wēi)盘股的景象(xiàng)，成为许(xǔ)多基金经理在4月(yuè)反 手做多的信仰支撑力，这也使得(dé)2024年的(de)4月注定成为港股市场的一个罕见时刻，在四月上旬成就基金经理最为黑(hēi)暗的极端时刻，又在4月下旬成就基金经理的狂欢(huān)节。

券商中国(guó)记者注意到，大盘股跌成中盘(pán)股
、中盘股跌成(chéng)小盘股、微盘股的公司，成为这轮港股市场(chǎng)中最(zuì)具进攻性的“矛(máo)”，以八个月时间内，从220亿港元市值跌成今年4月中旬18亿港元的KEEP公司为例，其在4月中旬开始(shǐ)突(tū)然成为基(jī)金经理抢(qiǎng)购(gòu)对象，短短一(yī)个月时间内(nèi)股价上涨达到99%，市值也恢复到42亿(yì)港元。而对(duì)基金经(jīng)理而言，从(cóng)中大盘公司短(duǎn)时间变成微盘股的(de)KEEP，这本(běn)身即显(xiǎn)示投资的钟摆效应的反向(xiàng)布局逻辑，而KEEP公司在手总(zǒng)现金19.44亿港元的另一逻辑(jí)，无疑再次强化(huà)了基(jī)金经理的(de)抄底信仰(yǎng)。

此外，基金经理覆(fù)盖的医疗AI大模型公司医(yī)渡科技市值更是从2021年初的(de)600亿(yì)港元的(de)大盘股，一(yī)路下跌到今年4月19日的35亿港元，这只(zhǐ)股价跌幅高达94%的医(yī)疗人工(gōng)智能公司，已罕见地大幅跌破其持有的总(zǒng)现金，根据该公司2023年财(cái)报，公司总现金为42.85亿港元，而其市值在今年4月19日却(què)只有35亿港(gǎng)元。

也正是因为公募基金经理注意到，许多港股公司(sī)的市值远低于公司持有的现金，也使得基金经理对抄底港股的“信仰”在4月港(gǎng)股下跌(diē)中迅速“放量 ”，以医渡科技为例，其在跌破总现金的4月
后(hòu)，仅过了几个(gè)交易日即被反手做多，在(zài)4月的最后一周连续五日大涨，单周涨(zhǎng)幅达22.78%，创(chuàng)下自2022年11月以来的单(dān)周(zhōu)涨幅新高，而上一次如此高的单周涨幅正是因为(wèi)2022年11月中旬全球疫情结束带来的信心和风险偏好增强，而此番单周涨幅恢复到全球疫情初期(qī)带来的市(shì)场狂欢，被许(xǔ)多基金经理解释为全球投(tóu)资(zī)者对中国经济复(fù)苏的强烈看好。

不再青睐防守型标的，公募加仓抢(qiǎng)筹高弹性成长股

“本次港股(gǔ)快速上涨呈现出独立(lì)于A股走势的独立行情，主要因为近(jìn)期南下(xià)资金净流入呈(chéng)现加
速状态。”华(huá)宝港股通互联网基金(jīn)经理(lǐ)丰晨成表示，南向资金自春节以来连续(xù)11周净流入，最近(jìn)30天内有29天呈(chéng)现(xiàn)净流入状态，年初
至今累计净流入2000亿港元以上，近期证监(jiān)会发布5项与香港资本市场(chǎng)合作措施，旨在进一步拓展两地市场互联 互(hù)通，促进两地资(zī)本市场的协同发展，有利于更多具有长(zhǎng)远发展和(hé)回(huí)报潜力的企业在港上市，吸引更(gèng)多国际资(zī)金赴(fù)港，加强和提升香(xiāng)港国际金融(róng)中(zhōng)心
地位。

丰晨
成认为，从(cóng)基本面上看，年报披露后互联网板块有两大迹(jì)象明显的变化(huà)，一是(shì)从2022年开始的(de)降本增效带来公司净利润率的持续提升(shēng)，叠加互联网行(xíng)业内竞争格局的(de)边际变化：聚焦 核(hé)心业务、收(shōu)缩亏损或盈利能力不强的
业务(wù)，将有限(xiàn)的资源赋能核心业务，深化长期(qī)竞(jìng)争力。从结果(guǒ)来看(kàn)，互联网公司(sī)的收入增速虽有所放缓，但因竞争战略(lüè)更为聚焦，保证相对盈利(lì)能(néng)力更(gèng)强的业务，带(dài)动板块利润(rùn)增长可持续。大厂的竞争战略的(de)变化，引发部分细分(fēn)子(zi)领域竞争格局的 改善，传导到其他子板块的“止战(zhàn)”，继而改(gǎi)善行业之前因为内(nèi)卷带来(lái)利润(rùn)率承压(yā)的局面。

此外，上(shàng)述基金经理亦强调，2024年大部分(fēn)港股(gǔ)公(gōng)司的现金流和利(lì)润都在持续改善和(hé)增长，为长期的创新和变化(huà)囤积(jī)资本。大部分公司加大了(le)对股(gǔ)东回报的重视，如腾讯较去年(nián)翻倍的
回购规模，回购和股息的整体(tǐ)股东(dōng)回(huí)报率逾5%，前些年互联网(wǎng)的现(xiàn)金流多用在对外投资，今年各家(jiā)在外延(yán)的业务上机会不那么大，当发现可投的(de)对象都不(bù)如自(zì)身(shēn)主业的确定性和增长，可以合理推测后续互联网公司加大回购的(de)比例是一个(gè)可能的方向，至少各(gè)家(jiā)在动作上会比以(yǐ)往积极。

前海开(kāi)源基金首席经济学家杨德龙也表示，港股大涨主要受近期南下(xià)资金和外资
资本流入的带动，因为全球股市中欧美日(rì)股均处(chù)于历史高位(wèi)，而港股在全(quán)球资(zī)本市场中(zhōng)估值偏低，吸(xī)引外资(zī)流入(rù)。2024年是充满机会的一年，A股 和港股将会联袂出现牛市行情，联袂上涨。这轮牛市不像2015年的牛市(shì)，走得那么猛(měng)，也不会有大量的杠(gāng)杆资金，而是走(zǒu)出一个(gè)相对健康的慢 牛，长久的行情，让投资者从市场中可以有时间去 挑出好公司进行配置。当前很多优质的公司已经是跌出了价值，很多优质公司的价格只有高点的三折、四折，甚至有的打了两折，这时候通过逢低布局(jú)这些被(bèi)错杀的好公司，耐心等待价值回归将是一个比较好的投资策(cè)略，长(zhǎng)期(qī)来看将会获得比较好的超额收益。

在今年第(dì)一季度期间加仓港股的南方中国新兴经济基金经理黄亮，在其前十大(dà)核心(xīn)重仓股中大幅度增(zēng)加高弹性、进攻性的港股AI人工智能，以及被(bèi)市(shì)场抛弃的消费股，即(jí)凸显了中国公募基(jī)金(jīn)经理对经济复苏信心、港股信仰已进入阳光普照阶段，此前(qián)港股(gǔ)消费赛(sài)道成为基金下跌(diē)的重灾区，而高弹性的人工(gōng)智能标的 更是 拖累港股主题基金净(jìng)值(zhí)的高风险标的，此番加仓这一敏感板块也显示出策略拐点的变化。

“相对2024年初，我们目前(qián)对港股市场AI等TMT，以及消费行业更(gèng)加乐观一些。”黄亮解释他的这一重大策略 时认为，预计(jì)AI技(jì)术将逐步应(yīng)用到各类垂类应用中(zhōng)， 图文、视频、自动驾驶、推荐(jiàn)算法、教育、数据库等领域都会(huì)在2024 年迎来突破(pò)性进展，2月刚刚问(wèn)世的Sora模型也验证了我们的判断。另(lìng)外，头显(xiǎn)MR 赛道的产品虽然在今(jīn)明两年销量不会很大(dà)，但也会带来新一轮产(chǎn)品创新。

此外(wài)，黄亮亦强调(diào)这一港股(gǔ)信(xìn)仰坚定的逻(luó)辑，即当成长股(gǔ)跌成价值股时，这本身即是一(yī)种见底的逻辑，他认(rèn)为，目前港(gǎng)股市场的(de)很多成长股开始具备很高的价值(zhí)属性，尤其是成长性更好、更加轻(qīng)资(zī)产，新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去3年(nián)的外资(zī)流出(chū)是(shì)港股市场下跌(diē)的一个主(zhǔ)要的资(zī)金面影响因素，但是充足的回(huí)购(gòu)有望抵消外资流出的影响，成为港股反转的重要胜负手之一。

责(zé)编：杨喻程

校(xiào)对(duì)：刘(liú)榕枝

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