市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布的一份要求禁止手工补息高息揽储的倡(chàng)议，在资管行业掀起了不小(xiǎo)的(de)波澜。

数位银行理财(cái)和保险资管 人士4月(yuè)22日向上(shàng)海(hǎi)证券报记者表示，由(yóu)于相关机构不少产品的底层 资产(chǎn)是存款，银行不(bù)能(néng)补息(xī)后，其产品收益会受到明显影响。“我们正在开会讨论怎么(me)调估值。”一位(wèi)保险资管投资经理对记者说。

商业(yè)银行禁止手工(gōng)补息高息揽储，本意是维护(hù)存款市场秩序、压降银行负债成本。在降息环境下，当前存款利(lì)率下(xià)降已是大势所趋，真正考验(yàn)资管(guǎn)机构投资(zī)能力的时刻已经到来。

手工补息被禁止波及资管业

近期市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布倡议文件，要求银行业金融机构禁止通过手工(gōng)补息的方式高息揽储，立即开展自查，并于2024年4月(yuè)底前完(wán)成整改。

据悉(xī)，上周五，四大(dà)国有大行(xíng)上海分行(xíng)已收到总行通知，禁止手工补(bǔ)息，并要(yào)求进行整改。多名银(yín)行理财公司人士坦言，手工补息被禁(jìn)止，会对产品净值产生一些影响，预期收益也会下降(jiàng)。“资管(guǎn)机构从银行(xíng)拿到的实际存(cún)款利率会相应下降，这将直(zhí)接(jiē)反映在资管产品的净(jìng)值上”。

“这对银行来(lái)说是个好事儿，有了免责条款，可以减少(shǎo)票息支出。”一位理财(cái)公(gōng)司的(de)人士(shì)向记者解释，但(dàn)对金融机构 包括理财公司来说(shuō)就是 一个“打击”，对应的理财产品收
益(yì)可能就折半(b私募基金卸下“盔甲”谋求高收益àn)了。基本上年化收益率3%的一些理财产品，能降30个基点，变成2.7%，如果收益率原(yuán)本
为2.7%就(jiù)变(biàn)成2.4%，影响特别大，“净值(zhí)曲线(xiàn)都能被‘砸个(gè)坑’。”

记者了解到，“手工补息”的现象普遍存(c私募基金卸下“盔甲”谋求高收益ún)在于国(guó)有(yǒu)大行、股份行中，补息的对象通常是议价能(néng)力较强的大型企业。不少银行出于指标压力倾向于(yú)“揽大户”，往(wǎng)往会给出高出(chū)挂牌存款利率的价格，通常(cháng)是以类协议存款、事后手工(gōng)补息的形式(shì)实现。

同时，资管(guǎn)机构也是存款的买方。由于存款具有刚兑和低风险属性(xìng)，在(zài)迎合投(tóu)资者求稳的诉(sù)求下，存款是(shì)稳健型理财产品的(de)主要配置标的。银行业理财登记托管中心发布(bù)的《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》显(xiǎn)示(shì)，截至2023年末，理财产品配置现金及银行存款的比(bǐ)例为26.7%，仅次(cì)于债券45.3%的配置比例。

上述人(rén)士向记者透露，这几天正(zhèng)在开会(huì)讨论怎么调整估值(zhí)，让产品净值曲(qū)线的“坑(kēng)”尽量平(píng)滑。

一家(jiā)股份行理
财公司(sī)人士也告诉记者：“我们最近正在(zài)跟银行逐家确认，相互观望，最终还是要看(kàn)银行给不给高(gāo)利息。倡议要求在4月底(dǐ)前完成手工(gōng)补息整改，预计对相关理财产品更多影(yǐng)响(xiǎng)将从(cóng)5月开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。”

在招商证券银行分析(xī)师廖志明看来，预计1年期及以内存款受影响较大，银行理财可(kě)以通过拉(lā)长(zhǎng)存款期限或增配债券来应(yīng)对。但是随着债券收益(yì)率及(jí)存(cún)款实(shí)际利率(lǜ)走低，银行理财能够提 供的收益率也将下降(jiàng)。

资产荒现象愈发(fā)明显(xiǎn)

存款利(lì)率下降已是大(dà)势(shì)所趋，此种情况下，资管机构何以(yǐ)应对？

据记(jì)者私募基金卸下“盔甲”谋求高收益了解，置换(huàn)底层存款、增配债券资产，是目前资管机构主要采取(qǔ)的(de)策略。对于净值可能产生的波(bō)动，一些(xiē)资管机(jī)构人士声称，将(jiāng)采取管理费回(huí)拨(bō)、调整估值方法等措(cuò)施，尽可能地平滑波动。

事(shì)实上 ，随(suí)着长(zhǎng)期(qī)债券收益率持(chí)续走低，资管(guǎn)机构配置债券的收益也受到一定(dìng)影响。近(jìn)期，多家理财(cái)公司宣布下调部分(fēn)产品的业绩基(jī)准，正是考虑到未来利率走势所做的调整(zhěng)。

“可以说，我们正在(zài)经历资产(chǎn)荒，后续只能尽量多配置债(zhài)券。”一家股份行理财(cái)公司投资经理这样形容(róng)当下(xià)的(de)境遇。

不过，近期(qī)部分中小金融机构集中买债这一现象已经受到金融管理部(bù)门关注，并提示市场及时规避利率(lǜ)风(fēng)险。

华西证券刘郁团队分析称，高收益(yì)资产稀(xī)缺所带来的收益压力，成为当(dāng)前理财公司面临的主线问题。无论是存续还是(shì)新发产品，业绩基准下限都呈下降趋势(shì)，不(bù)过市场(chǎng)中仍有82%以上的存(cún)量(liàng)非现金(jīn)管理理财业绩基准超(chāo)过2.5%，短期内业绩压力将持续。

“目前还看不(bù)到债券牛市(shì)减弱(ruò)的迹象，尤其是10年期国债(zhài)的收益率还在持续(xù)下探，银行配置债券的(de)压力较大(dà)。”一(yī)名城商行资管部人士结合自身观察坦言。在他看来，优质资产(chǎn)一(yī)直存(cún)在，而(ér)市场也(yě)从来不缺“垃圾资产”，当下行情，最能考验(yàn)资管机构的交易能力。