市场利率定价自
律机制发(fā)布的一份要求禁止手工补息高息揽(lǎn)储的倡议，在资管行
业(yè)掀(xiān)起了不小(xiǎo)的波澜(lán)。

数位银行理财和保险资管人士(shì)4月22日向上(shàng)海证券报记者(zhě)表示，由(yóu)于相关机构不(bù)少产品的底层资产是存款，银(yín)行不能补息后，其产品收益会(huì)受到明显(xiǎn)影响。“我们正在开(kāi)会讨论怎么
调估值。”一位保险资管投资经理对(duì)记者说。

商(shāng)业银行禁止(zhǐ)手(shǒu)工补息高息揽储，本意是维护存款市场(chǎng)秩(zhì)序、压降(jiàng)银行负债成本。在降息(xī)环境下 ，当前存款利 率下降已(yǐ)是大势所趋，真正考验资管机构投(tóu)资(zī)能力的时(shí)刻已经到来(lái)。

手工补(bǔ)息被禁止波及
资管业

近期市场利率定价自律机制发布倡议文件，要求银行业金融机构禁止通过手(shǒu)工补息的方(fāng)式高息揽储，立即开展自查，并于2024年4月底前完成整(zhěng)改。

据悉，上周五，四大国有大行上海分行已(yǐ)收到(dào)总行(xíng)通知，禁(jìn)止手工补(bǔ)息，并要求进行整受暴雨影响，广铁停运京九铁路18趟列车改。多名银(yín)行理财公司人士坦言，手工补息被禁止，会对产品净值产生一些(xiē)影响，预期收益也会下降。“资管机构从(cóng)银行(xíng)拿到的实际存(cún)款利率会相应下降，这将直(zhí)接反映在资管产品的(de)净值上”。

“这对银行来说是个好事(shì)儿，受暴雨影响，广铁停运京九铁路18趟列车有(yǒu)了免(miǎn)责条款，可以减少(shǎo)票息支出。”一位理 财公(gōng)司的(de)人士向记者解释，但对金融(róng)机构包括理财公司来说就是一个“打击”，对应的理财产(chǎn)品收益(yì)可能就折半了。基本上年化(huà)收益(yì)率3%的一些理财产(chǎn)品，能降(jiàng)30个基点，变成2.7%，如(rú)果收益率原本为2.7%就变成2.4%，影响特别大，“净值曲线都(dōu)能被(bèi)‘砸个坑’。”

记者了解(jiě)到，“手工补息 ”的现象普遍(biàn)存在于国有大行、股(gǔ)份(fèn)行中，补息的(de)对象(xiàng)通常是议(yì)价能力较强的大型企业。不少银行出于指标压力倾向(xiàng)于“揽大(dà)户”，往往会(huì)给出高 出挂牌存款(kuǎn)利率的价(jià)格，通常是以类协议存款、事后(hòu)手工补息的形式实现。

同时，资管机构也(yě)是(shì)存(cún)款的(de)买方。由于存款(kuǎn)具有刚兑(duì)和低风险属性
，在迎合投资者求稳的诉求下，存 款
是稳健型(xíng)理财产品(pǐn)的主要配置标的。银行业理财登记托管中心发
布的《中国银行(xíng)业理财市场年度报告（2023年）》显示，截至2023年末，理财产品配置现金及银行(xíng)存款(kuǎn)的比例为(wèi)26.7%，仅次于(yú)债券45.3%的配置比例。

上述人士向记者透露，这几天正在开会讨论怎么调整估值，让(ràng)产品净值曲线的(de)“坑”尽(jǐn)量平滑。

一家股份行理财公(gōng)司人士也告诉记者：“我们最近正在(zài)跟银行逐家确(què)认，相互观望，最终还是要看银行给不给高(gāo)利息。倡议(yì)要求在4月底(dǐ)前完成手工补息整改，预计对相关理财产品更(gèng)多影响将从5月开始显现。”

在招商证券银行分析师廖(liào)志明看 来，预(yù)计1年(nián)期及以内存款受影响较
大，银 行理财可以通过拉长(zhǎng)存款期限或(huò)增配债券(quàn)来(lái)应对。但是随着债券收益(yì)率(lǜ)及存款实际利
率走低，银行(xíng)理(lǐ)财能(néng)够提供(gōng)的收益率也将下降。

资产荒现象(xiàng)愈发明(míng)显

存款利率下降(jiàng)已是(shì)大势所趋，此种情况下，资管(guǎn)机构何(hé)以应对？

据记者了解，置换底(dǐ)层存款、增配债券资产，是目前资管机构主要采取(qǔ)的策略。对于净值可能产生的波动，一些资(zī)管机构(gòu)人士(shì)声(shēng)称，将采取管理费回拨、调整估值方法(fǎ)等措施，尽可能地平滑波动。

事实上(shàng)，随(suí)着长期债(zhài)券收益率(lǜ)持续走低，资管机构
配置(zhì)债券的收益也受到一定影响
。近期(qī)，多家理财公(gōng)司宣(xuān)布下调(diào)部分(fēn)产品的业绩基准，正是考虑到未来利率走势所做的调(diào)整。

“可(kě)以说(shuō)，我们正在经历资(zī)产荒，后续只能尽量多配置债券。”一家股份行理(lǐ)财公司(sī)投资经(jīng)理这样形容当下的境遇。

不过，近期(qī)部分(fēn)中小(xiǎo)金融机构集中买债这一现象已经受到金融管理部门关注，并(bìng)提示市场及时规避利(lì)率风险。

华西(xī)证券刘郁团队分(fēn)析称，高收(shōu)益资产稀缺所(suǒ)带来(lái)的(de)收益压力，成为(wèi)当前理财公司面临的主线(xiàn)问题。无论是(shì)存续还是(shì)新发产(chǎn)品，业绩(jì)基准(zhǔn)下限都呈(chéng)下降趋势，不过(guò)市场(chǎng)中仍有82%以上的存量非现金管理理财业绩基准超过(guò)2.5%，短期内业绩压力将持续。

“目前还看不到债券牛
市减弱的迹象，尤其是10年期国债(zhài)的收益率还在持续下探，银行配置债券(quàn)的压力较大。”一名城(chéng)商行资管部人士结合(hé)自身观察坦(tǎn)言。在(zài)他看来，优质(zhì)资产一直(zhí)存在，而市场也从来不缺“垃圾资产”，当下行情，最能考验资管机构的交易能力。