飙涨92%！“锡牛”来了

“金牛(niú)”“铜牛”之后，“锡牛”来了！

4月22日，锡内外盘均创下近两年(nián)新高。事实上，近日该品种涨幅均(jūn)居于有色板块前列，不少业内人士感叹(tàn)“锡牛”已归来。

记者了解(jiě)到(dào)，高价背后，产业链上中游“体感”各异。锡矿资(zī)源龙(lóng)头将在此上行周期中受益(yì)，而产业链中游或已承(chéng)受高价压力，市场流通
性有所减弱(ruò)。

沪锡主力合约价格创(chuàng)近两年新高

4月22日，沪锡主力合约在有(yǒu)色板块涨幅居前(qián)。不仅沪锡“强势(shì)”，外盘锡价(jià)也创(chuàng)近两年新高。

22日(rì)盘中，沪锡主力合约站(zhàn)上286690元/吨的高(gāo)位，涨幅一度触及7.26%，创2022年(nián)5月以来(lái)的新高。现(xiàn)货方面，4月22日上海地区锡(xī)锭价格为(wèi)281250元/吨，同样达到(dào)2022年5月以来的最(zuì)高水平。

和22日盘中(zhōng)最高价相比，自2022年(nián)11月4日创下两年来最低价(jià)148870元(yuán)/吨 以来，沪锡主力合(hé)约已上涨92.58%，较2024年1月2日收盘价上涨36.3%。

^{沪(hù)锡主力合约(yuē)自2022年(nián)11月4日起至今(jīn)的价格走势}

^{沪锡主力合(hé)约自2024年1月2日起至(zhì)今的价格走势}

在国际(jì)市场上，伦锡主力合约也于4月
22日创下(xià)近(jìn)两年以(yǐ)来的(de)新高36050美元/吨。上海钢联(lián)锡分析师郭砺成表示，缅甸佤(wǎ)邦(bāng)复产(chǎn)消息迟迟未发(fā)，印尼出口恢复进程较为缓慢(màn)等因素都导致了锡价的逐步抬(tái)升。

和22日盘中最高价相比，自2022年10月31日创下近两年来最低价17350美元/吨(dūn)以来，伦(lún)锡主力连(lián)续已上(shàng)涨107.78%。

而和(hé)2024年年初收(shōu)盘价相比，伦(lún)锡主力连续则已上(shàng)涨43.28%。

^{伦锡主力连续自2024年年初起至今的价格走势}

在他看(kàn)来(lái)，当前国内锡价已经略微偏离基本(běn)面。沪锡持仓(cāng)量已由一个月前的约5万手
增至约10万手，热度逐步提高。

截(jié)至发稿，夜盘沪锡主力合约价格(gé)有所回(huí)调。

供应干扰因(yīn)素受到(dào)重点关注

业内人士认为，印尼锡矿开采审批延迟(chí)、佤(wǎ)邦曼相矿区复产时间不明等因素(sù)对锡供给端构成干扰，而下(xià)游汽车电子、光(guāng)伏消费方面(miàn)或仍(réng)有(yǒu)需求增(zēng)量。

2024年年初，印尼矿业部的审批程(chéng)序发生变动，导致铜、镍、锡矿的开采审 批遭遇延迟，进(jìn)而(ér)使得(dé)精炼(liàn)锡的出口量大(dà)幅减少。鉴于印尼是全球精炼锡的重要输出国，其产量占全球总产量的1/5以上，并且(qiě)绝(jué)大部分用(yòng)于出口，因此这一(yī)变化对全球锡市场产(chǎn)生了深远影响。

中国有色金属工业协会（以下简称“协会”）4月15日发布的信息显(xiǎn)示，锡的供(gōng)应问题仍(réng)是 影响价格的关键(jiàn)因素。1至2月，国内锡市(shì)处于消费淡(dàn)季且库存水平(píng)较高，所受影响相对有限。即便如此，数据显示(shì)我国从印(yìn)尼进口的锡(xī)锭量明显减少。2023年12月，中国从印尼进口的锡锭量为3034吨；2024年1月(yuè)份，中(zhōng)国从印尼进口的锡锭量为2104吨(dūn)；2月份，该数据锐减至105吨。

协会发文称，海外市场(chǎng)受到的影响更为显著。自2024年年(nián)初以来(lái)，伦敦金属交(jiāo)易(yì)所（LME）锡锭持续去库存化，4月3日已下降至443A股突发！三大利好来袭！5吨，与2023年12月底约(yuē)8000吨的库存量
相比降幅(fú)较大。

有券(quàn)商分析(xī)认(rèn)为(wèi)，本轮锡(xī)价(jià)上涨的主要驱动因(yīn)素是(shì)全(quán)球宏观预期增强以及地缘(yuán)政治风险上升。在再通(tōng)胀交易情绪浓厚的情况下，兼具(jù)工业属性和金融属性的有色金属板块受到市场青(qīng)睐。此外，锡供应端有(yǒu)收紧(jǐn)预期，下游有(yǒu)需求增量的基本面配合了锡价的走(zǒu)强。

2024年锡的终端(duān)需求有何看点？华锡有色表示，消费电子、半导体产业的复苏(sū)或对下游消费有刺激作用。郭砺成(chéng)认为，今年汽车电子和(hé)光伏消费方面有需求增量。

协会表示(shì)，展望中期 ，仍应重点关注锡(xī)的供应端，印尼锡锭的出口量恢复(fù)事宜将直(zhí)接影 响(xiǎng)全球锡市场的供应格局。缅甸佤 邦地区(qū)采矿(kuàng)活动的恢复情(qíng)况，以及国(guó)内锡矿进口量的变化(huà)，都是影(yǐng)响锡价的(de)重要因素。

近几个月来，佤邦出口至我国的锡矿主要是存 量原矿。一旦原矿库(kù)存耗尽而采矿(kuàng)活动仍未能正常恢(huī)复，将进 一步影响我(wǒ)国的锡矿供应格局，从而可能导(dǎo)致锡价继续(xù)上行。相反，若供应端的干(gàn)扰逐步解(jiě)除，而(ér)需求无法持续回暖(nuǎn)，则国内(nèi)较高的库存(cún)水(shuǐ)平将
成为压制价格的重要因素。

产业链上中游“体(tǐ)感”各异

锡有“工(gōng)业味精”之称，在终端产(chǎn)品中用量不大但不可或缺。记者采访获(huò)悉，锡(xī)矿(kuàng)资源龙头将(jiāng)在(zài)此上行(xíng)周期中受益，而产业链中游或承受(shòu)高价压力(lì)，市场流通(tōng)性减 弱。

记者从锡业股(gǔ)份获悉，锡价上涨对上游矿端企
业的产品价格(gé)、公司业绩(jì)或起到一定的支撑作(zuò)用。记者又以投资者身份致电华锡有色，公司表示(shì)在生产经营正常的(de)情况下(xià)，锡价(jià)上涨会对(duì)公司产品价(jià)格产生影响。

郭砺成表示，目(mù)前锡产业(yè)链中下游企业已受(shòu)到(dào)锡价高企(qǐ)的压力。锡价上涨后(hòu)，企(qǐ)业的资金使用(yòng)量明显增多。以281250元/吨的锡锭市场价格为例，某小(xiǎo)型焊料(liào)企业1天(tiān)若(ruò)需采购10吨精锡，货值(zhí)约为281.25万元；相较于2月215000元/吨的市(shì)场价，企业成本已增加66.25万元(yuán)。随着(zhe)锡价上涨，交给(gěi)交易所的保证金比(bǐ)例往往也会增加，企业(yè)无形的资金使用成本有明显增长。

郭砺成认为(wèi)，由于锡价变化快、货(huò)值高，导致市场(chǎng)订单执行(xíng)难度上升(shēng)，市场流通性(xìng)减弱。尤其是下游锡加工企业与终端（如电(diàn)子(zi)厂）的订单执行速度放缓，前期订单价(jià)低时卖方执行效率(lǜ)低，后期订单(dān)价高时买方执行放缓或延后，导致(zhì)市场流通性(xìng)大为降低，企业
经营风险增长(zhǎng)，违约概率升高。

“由于市场(chǎng)流动性减弱，产业链上企业库存(cún)将陆(lù)续(xù)积累，导致更多的企业资金积压(yā)在流(liú)通环节，同样使得风险增加。现货端销售不畅，拥有交割资质企业只能(néng)选择交仓，大量库存堆积(jī)，破坏现(xiàn)货市场的(de)平稳运行态势。”郭砺成表示。

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