昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间(j上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好iān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会(h上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好uì)失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(l上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好ái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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