上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还(h2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗ái)有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可转2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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