私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确(què)约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求(qiú)的泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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