财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严(yán)重低(dī)配和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块(kuài)首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温(wēn)和复(fù)苏预(yù)期(qī)之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不起的那(nà)些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨(zhǎng)春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入(rù)量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目(mù)标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提升。

春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研(yán)报(bào)，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来(lái)国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健、分红(h春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句óng)率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的(de)银行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金(jīn)融板块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块(kuài)成交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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