核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些

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