银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架)绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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