2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高什么是人员类型 人员类型有哪些(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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