大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ手机话费交了能退吗)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基(jī)于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预手机话费交了能退吗期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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