大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗行情仍然(rán)有望延续。

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