银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大(dà)赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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