自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。<日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思/p>

　　不少人(rén)士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需(xū)要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一(yī)季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如(rú)果能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去(qù)年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧美 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是(shì)否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下(xià)各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产效(xiào)率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来(lái)获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科(kē)技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市(shì)场处(chù)在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会(huì)致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)配置没有大(dà)的(de)变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本(běn)市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融(róng)和地(dì)产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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