申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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