2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357G金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名W，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fē金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名n)析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名rc="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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