2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从20悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么20至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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