私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌当对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌)指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基金新募(mù)集(jí)的(de)投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生(shēng)基金合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整改。

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