国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市(shì)场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助(zhù)协议(yì)以维(wéi)持该(gāi)银行运营的(de)希(xī)望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融(róng)业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Mi感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解chael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如(rú)该行多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资(zī)本规划(huà)和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合(hé)条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地(dì)区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的(de)居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据(jù)显示出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了(le)下半(bàn)年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前(qián)银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说(shuō)，这意味(wèi)着进(jìn)行政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明(míng)方面，可(kě)重点观察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性(xìng)，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于(yú)目前金融(róng)以及经济(jì)风(fēng)险的(de)判(pàn)断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来(lái)的(de)货币(bì)政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会(huì)议落地后的一(yī)段(duàn)时(shí)间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延(yán)续当前(qián)“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多(duō)头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解(qī)的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数(shù)据(jù)较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵(guì)金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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