四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物ng>天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物p>

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。