财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买(m断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理ǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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