上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zh选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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