私(sī)募基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资基金行筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年(nián)度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来源(yuán)的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存(cún)续(xù)规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明(míng)确(què)的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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