4月美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就(jiù)业+25切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超预(yù)期，切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸但(dàn)整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要(yào)高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏高，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在(zài)较大不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业(yè)整体回升，其(qí)中(zhōng)商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边际回(huí)升。商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比(bǐ)也(yě)边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出(chū)现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅(guī)谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大(dà)美联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国就(jiù)业市场劳(láo)动(dòng)力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就(jiù)业(yè)市场紧张程(chéng)度之一的(de)职位(wèi)空缺与待(dài)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸业人数(shù)之(zhī)比(bǐ)连(lián)续(xù)三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度(dù)，美国(guó)就业市场才能更接(jiē)近供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动能或(huò)弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需(xū)要关(guān)注季节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就(jiù)业(yè)数据(jù)出现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联储转向的(de)可能性将加(jiā)大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)被接(jiē)管、西(xī)太平(píng)洋合众银(yín)行(xíng)等区域银(yín)行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存在(zài)较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵(jiào)的银行(xíng)危机以及债务上限风(fēng)波(bō)，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸