公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目(mù)前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”刚结婚是不是会天天做是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募基(jī)金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端刚结婚是不是会天天做验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环(huán刚结婚是不是会天天做)节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于(yú)原来的(de)证券(quàn)公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较托(tuō)管行结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额(é)留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的(de)系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模(mó)式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基(jī)金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的(de)边际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户体验的(de)舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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