2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖专业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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