来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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