作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以(y如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁ǐ)来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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