核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净(j蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子ìng)息差(chà)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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