近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大股东为国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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