自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季(jì)度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则(zé)，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了(le)减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规(gu抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲ī)模基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到(dào)，基(jī)本面价(jià)值投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会(huì)，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下(xià)复杂(zá)环(huán)境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面(miàn)临(lín)的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化(huà)，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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