国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审(shěn)查(chá)报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错(cuò)误部分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的(de)公开审查报告(gào)或(huò)警(jǐng)告，数(shù)量是其他(tā)银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽(hū)视了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的(de)一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试(shì)和(hé)流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的(de)银行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。中国内战打了几年，中国内战打了几年时间他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可(kě)能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。中国内战打了几年，中国内战打了几年时间>

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再度(dù)印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机(jī)的(de)尾(wěi)部效(xiào)应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程(chéng)度(dù)上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则(zé)无(wú)论(lùn)对于(yú)商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局(jú)面

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来(lái)回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实(shí)际利(lì)率的(de)变化(huà)，但是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的(de)金(jīn)融(róng)溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储的官(guān)方预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等(děng)重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者(zhě)若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给(gěi)出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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