国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他(tā)银(yín)行进行协(xié)调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的(de)副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前(qián)累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管(guǎn)机(jī)构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银行(xíng)的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期(qī)利粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市(shì)场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思)年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下(xià)行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权益(yì)市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三(sān)个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期(qī)风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市(shì)场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重(zhòng)点关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声(shēng)明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策迅速(sù)转向的(de)乐观预(yù)期(qī)出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在利多(duō)、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美(měi)联储还(hái)需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的(de)修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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