大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动<汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点/p>

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xí汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点ng)趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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