上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。 <都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗/p>

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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