昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度态而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度height: 24px;'>羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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