四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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