钠电(diàn)池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎(hū)已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月(yuè)以(yǐ)来，萦绕在键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的(de)题材搭配公司释放钠电池项(xiàng)目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚(shèn)至(zhì)期(qī)间还祭出(chū)“七连(lián)板”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然(rán)去年末以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价(jià)的套路(lù)完全(quán)失灵，股价(jià)又(yòu)在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便是(shì)3月末扔出30亿元定增预(yù)案投(tóu)建年产5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，股价过(guò)山车式(shì)的(de)涨跌折射(shè)的是市场对(duì)传艺科(kē)技(jì)高(gāo)调跨界(jiè)钠电赛道(dào)故(gù)事的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科技(jì)如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的(de)投资成本？巨头(tóu)环伺、落地(dì)产能骤增、锂价(jià)持续(xù)下(xià)行，在愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该如(rú)何消化？过(guò)往投资(zī)计划频(pín)频“跳(tiào)票”、实际效益与预期天(tiān)差(chà)地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离(lí)子电(diàn)池便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠(nà)电池能量密度较低，导致其研(yán)发进度大(dà)大落后于了锂电池。直到(dào)2020年后，随(suí)着钠电关(guān)键技术完成突破以及(jí)锂价不断(duàn)飙(biāo)升，钠(nà)电(diàn)才作为锂电“备(bèi)胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推(tuī)出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮(cháo)，并将(jiāng)风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠(nà)电炒作如日中天之(zhī)际，传艺科技(jì)于去年6月(yuè)22日晚间高调(diào)宣布(bù)入局。彼(bǐ)时的公(gōng)告显示，公(gōng)司拟投(tóu)资3000万元通过全(quán)资子(zi)公司江苏(sū)智纬(wěi)电子科(kē)技(jì)有(yǒu)限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子(zi)”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股(gǔ)孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下(xià)简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科(kē)技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫不及待召(zhào)开电话会议，向(xiàng)合计64名分析师和个(gè)人投资(zī)者披露跨界钠电的各种细节。根(gēn)据规划(huà)，传艺科技钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目中(zhōng)试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能(néng)2023年投产，二(èr)期计划新建(jiàn)8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的涨(zhǎng)停，传艺科(kē)技宣布跨界后(hòu)一口(kǒu)气收出(chū)7个(gè)涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消(xiāo)息(xī)催涨股价的前车在(zài)前，传艺(yì)科技开始有意无(wú)意(yì)地“主动”披(pī)露钠电项目进(jìn)展，而公司股价也往往在公告披露后录得大幅(fú)上涨。去(qù)年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池前10元(yuán)/股左右的温吞股(gǔ)价，不到半(bàn)年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价开始掉头向(xiàng)下，无(wú)论其如(rú)何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时(shí)间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多(duō)月时间(jiān)已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召开电(diàn)话会并(bìng)在《投(tóu)资者关系活动记录表》中(zhōng)对外发布钠电池(chí)业务未来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等(děng)涉及公(gōng)司经(jīng)营的(de)重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正(zhèng)式通过《关于对深圳证券(quàn)交易所(suǒ)关注函回复的公告(gào)》补充披(pī)露相关(guān)事项(xiàng)，传(chuán)艺科技及公司董事长(zhǎng)兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还(hái)遭(zāo)深交所通报(bào)批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山(shān)车”式上(shàng)下，背后纵有(yǒu)游资(zī)推波(bō)助(zhù)澜(lán)，但(dàn)归根结底(dǐ)还是其资金有(yǒu)限与(yǔ)钠电(diàn)产能(néng)规划“大(dà)跃进”不匹配无法让(ràng)市场信(xìn)服造成的(de)。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后(hòu)，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司此(cǐ)前对交易所回复(fù)函和2023年度定增(zēng)预(yù)案，公司规划的10GW热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器h钠电池项目(mù)的(de)投资(zī)成(chéng)本约(yuē)54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入(rù)的装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺(yì)科(kē)技规划的(de)钠(nà)电产(chǎn)能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电(diàn)官微消息，公司董(dǒng)事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场合(hé)演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决(jué)定，发(fā)挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电(diàn)池全供应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池、15万吨电(diàn)解液的(de)生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已(yǐ)经(jīng)开始(shǐ)试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民(mín)公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的钠电(diàn)产能(néng)规划，来(lái)源(yuán)：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传(chuán)艺科技在上述(shù)的(de)54亿元资金外，还需要更多(duō)资金，仅(jǐn)另外8GWh钠(nà)电(diàn)池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实(shí)是(shì)，传艺科技主(zhǔ)营式(shì)微，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的盈利水平(píng)显(xiǎn)然(rán)难以撬(qiào)动动辄几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科技主(zhǔ)营(yíng)输入类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组件，具体包(bāo)括(kuò)笔记本/台式机电(diàn)脑键盘、触(chù)控模组和(hé)鼠(shǔ)标等输入类(lèi)设备及通讯用板、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递(dì)增，到2022年达(dá)到19.99亿(yì)元，翻(fān)了(le)近3倍。但盈利并未(wèi)同步(bù)，上市当年公司归母净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微(wēi)，公司盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利(lì)润增(zēng)长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也(yě)并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活(huó)动产生的现金流(liú)量净额4.46亿(yì)元；截至去年(nián)末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那(nà)两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上的(de)资金(jīn)投资钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回(huí)函(hán)中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详细披(pī)露过2GWh项目资金(jīn)来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项(xiàng)目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行(xíng)授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资(zī)钠(nà)电项(xiàng)目时自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技(jì)给深交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的(de)一(yī)期2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠(kào)银(yín)行(xíng)贷(dài)款解决。后一(yī)期产(chǎn)能(néng)增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月30日公司公告称，传艺科技(jì)及子公(gōng)司拟向工(gōng)商银(yín)行、农业银(yín)行等(děng)组成的(de)联合银团申请不超过20亿元的项目(mù)贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最新的调研(yán)记录，“截(jié)至目前，牵(qiān)头银行已(yǐ)审批通过(guò)，参(cān)团银行(xíng)处于正常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向(xiàng)特(tè)定对(duì)象发(fā)行(xíng)股(gǔ)票预(yù)案》，拟募资(zī)不超(chāo)过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这部(bù)分缺口(kǒu)，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募(mù)投资(zī)金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公(gōng)开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌(diē)，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今年(nián)销售不低于(yú)10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项目计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电(diàn)项目真(zhēn)如邹伟民在(zài)近日的演(yǎn)讲中(zhōng)所言(yán)照进现实，几年后公司营(yíng)收将在当前基础上翻十(shí)几倍。但近(jìn)来(lái)腰(yāo)斩的股价显示，市场对这个(gè)故(gù)事并不再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在(zài)其大干快上(shàng)后产(chǎn)能如何消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商(shāng)业化元年(nián)的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪(dí)等(děng)诸多巨头在(zài)内，已纷纷发产品、量产并大(dà)建产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露(lù)的参(cān)数和(hé)性能来(lái)看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落地奇瑞车(chē)型(xíng)、华语新能源配套雅(yǎ)迪极(jí)钠(nà)S9等表明，大佬们(men)已经走在前面，率(lǜ)先在(zài)两轮电(diàn)动车和低速电动车领域实现装(zhuāng)车应(yīng)用。而传(chuán)艺科技除了在岁末年初公告与中祥航(háng)业、江苏新能源、德博(bó)新(xīn)能源签(qiān)订项目合作或战略合作协议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资(zī)者问(wèn)及客户(hù)情(qíng)况(kuàng)时，公司都(dōu)以“目(mù)前订单下游运用覆盖(gài)储能、低速电动车及电动(dòng)工具等(děng)多个领域”“公(gōng)司(sī)钠离子电池送样后客户(hù)的(de)反馈普遍较为(wèi)良(liáng)好(hǎo)，并已与多名客(kè)户签订了销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名(míng)两(liǎng)轮电动车品牌开(kāi)展送样和合作意向洽谈等工作”等进行回复。至于(yú)具体(tǐ)的客户(hù)名称和订单(dān)金(jīn)额，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能落地正数倍级(jí)增长。上海(hǎi)钢(gāng)联新能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇告(gào)诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年(nián)落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数(shù)据(jù)则称，到2023年(nián)底，预计钠电(diàn)池产能将(jiāng)增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池(chí)落地产能(néng)大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能(néng)利用率，钠电池落地的产能中可以实现(xiàn)装机的(de)在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规(guī)模(mó)接近(jìn)40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠(nà)电池不到5％，后面成本降下来才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池只会小批量应(yīng)用到多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十(shí)分自信，其在(zài)调(diào)研记(jì)录(lù)中预(yù)测，预计2023年公(gōng)司(sī)实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电池(chí)市场(chǎng)的(de)绝大(dà)部(bù)分份额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技(jì)2023年1月9日投资者(zhě)关系活(huó)动(dòng)记录表

　　需要(yào)注意的是(shì)，沉寂多年的(de)钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替(tì)代”而被推到台前(qián)的(de)，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格均(jūn)价(jià)已经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)跌会否影响(xiǎng)钠(nà)电池商业化进程的(de)讨论(lùn)甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池(chí)能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应(yīng)安全，不太可能成为(wèi)主流(liú)。锂价一(yī)便宜，就(jiù)会让钠离子的发展陷(xiàn)入(rù)被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子技术一(yī)定(dìng)要发展，因为它是锂离子(zi)电池的一(yī)个有益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建设成本接近，目前三元钠电量(liàng)产的生产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电池性能比(bǐ)较接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密度的也接(jiē)近(jìn)三元(yuán)523电池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电(diàn)池成(chéng)本大幅(fú)下降40％以(yǐ)上，所以目前(qián)已经和钠电池成本基本(běn)相当；而由于锂原料价(jià)格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等电(diàn)池成本已经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有明(míng)显优势(shì)。”

　　当然，市(shì)场普遍认(rèn)为钠电池(chí)还有降本的空间。兴储世(shì)纪总裁助理(lǐ)刘继茂就(jiù)告诉钛媒体(tǐ)APP，“待(dài)产业链完善后，规模(mó)量产后(hòu)钠离(lí)子电(diàn)池正、负(fù)极材料(liào)价格(gé)可降(jiàng)至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能，但只(zhǐ)要(yào)碳酸锂价格高(gāo)于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的(de)成本优(yōu)势就依然存在，并且(qiě)随着技术(shù)不(bù)断发展、产业不(bù)断(duàn)成熟，钠(nà)离(lí)子电池(chí)的降本空(kōng)间(jiān)有(yǒu)望进一(yī)步打开，该成本临界(jiè)点仍有进(jìn)一步(bù)下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完(wán)成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成(chéng)本。但能量密度的限制(zhì)，使得碳酸锂价(jià)格在(zài)15万以上时，成熟(shú)后的(de)钠离(lí)子电(diàn)池(chí)有一(yī)定(dìng)优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格(gé)在10万左右及(jí)以下时(shí)，钠离子电池在动力领域(yù)优(yōu)势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业(yè)都言锂价下(xià)跌无碍钠(nà)电池商业化进程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电(diàn)池(chí)定价主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸(suān)锂的(de)价格(gé)，一般给到客户的价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化(huà)之外，市场(chǎng)还担忧传艺科(kē)技项目投(tóu)资(zī)的(de)定力。

　　尽(jǐn)管公司对(duì)进军钠(nà)电领域雄(xióng)心勃勃，然而(ér)钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)其过(guò)往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在投(tóu)资(zī)上缺乏长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至(zhì)终止募投计划(huà)可(kě)谓“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿(yì)元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路(lù)板(bǎn)生(shēng)产(chǎn)线技改并扩产项目。然(rán)2018年(nián)4月(yuè)公(gōng)司就(jiù)变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已经使用了(le)7737.67万元募(mù)资的(de)FPC生产(chǎn)项目(mù)则(zé)被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩产项目的实(shí)施地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再(zài)将该项目的(de)实施地点变更为重庆市(shì)合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则(zé)从传艺科技变(biàn)为(wèi)全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投(tóu)项目则再生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该项(xiàng)目剩(shèng)余资(zī)金(jīn)全部投入轻(qīng)薄(báo)型键盘(pán)生产项目的(de)建(jiàn)设，并将后者(zhě)的产能(热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器néng)从1600万(wàn)台提(tí)升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资(zī)，定增募资(zī)6亿元(yuán)，其中(zhōng)的(de)4.20亿元用于年产(chǎn)18万(wàn)平方(fāng)米中高端印(yìn)制(zhì)电路板(bǎn)建设(shè)项目(mù)。但次年6月，公司(sī)将该项目中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路33号(hào)改建(jiàn)至江(jiāng)苏(sū)省高邮(yóu)市经开区凌(líng)波路(lù)49号的(de)闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投入(rù)募资2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更用于(yú)投入“钠(nà)离子电池制造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募(mù)投计划的地点、资金(jīn)乃至项(xiàng)目(mù)，直接的(de)后果(guǒ)就是(shì)原有(yǒu)的投入(rù)打水(shuǐ)飘、投(tóu)资效率低下以及建成项目实际效(xiào)益(yì)与(yǔ)预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生(shēng)产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产(chǎn)年可实现销售收(shōu)入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报告显示(shì)，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经(jīng)建(jiàn)成(chéng)。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项目(mù)的效(xiào)益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产(chǎn)18万平(píng)方(fāng)米(mǐ)中高端印(yìn)制电路板(bǎn)建设项目建(jiàn)设期也(yě)仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿元。然两年多(duō)时间过去了，截至(zhì)2022年12月31日，该(gāi)项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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