申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ight="517">

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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