大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qi3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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