银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思p>

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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