作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头p>

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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