金融界5月(yuè)27日(rì)消息 近日因为(wèi)昆明国资委的(de)一封声明，让城投债(zhài)成为关注的(de)焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿债(zhài)能力已经越来越被重视。如何如何处置(zhì)地方债(zhài)务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家李迅雷发(fā)文称，地方债包括地方一般(bān)债、专项债和包括城(chéng)投债在内(nèi)的各种隐形债，其(qí)规(guī)模究(jiū)竟有多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地(dì)方债的主要(yào)持有者，他们(men)普遍(biàn)担(dān)心的(de)还(hái)是城(chéng)投债务、非(fēi)标(biāo)等(děng)地方政府隐形债(zhài)风险。例(lì)如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究中(zhōng)心提出，“化债工作推进异(yì)常艰难，仅依靠自身能力已无法得到(dào)有效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷看来(lái)，在(zài)土(tǔ)地财政缩水(shuǐ)的背景下，地方政府的财(cái)权与事(shì)权(quán)不匹配问(wèn)题又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不算高的前提(tí)下(xià)，我国地(dì)方政府的杠(gāng)杆率(lǜ)水平确实够高了。需要调整中(zhōng)央和地方(fāng)之间债务余(yú)额(é)的比例关系。“今后应(yīng)加大中央政(zhèng)府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)认(rèn)为，在(zài)当前中(zhōng)国经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)的关键阶段，维(wéi)护地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在(zài)城(chéng)投公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

　　李迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困(kùn)难省(shěng)份(fèn)一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，在(zài)政策上大力度支(zhī)持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城投(tóu)公司的借新还旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券类债务展期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷(dài)款展(zhǎn)期(qī)），通过政策性银行或(huò)商业银行的(de)低(dī)息(xī)资金来降低(dī)债务成本(běn)，让债务(wù)更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央(yāng)政(zhèng)策上支持地(dì)方(fāng)政(zhèng)府通过出让国有资产来偿债。他表示这类典型案例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量(liàng)市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以下文字来源李迅(xùn)雷(léi)金融(róng)与(yǔ)投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地(dì)方债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有(yǒu)息债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台成(chéng)为地(dì)方债务主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)形式

　　城投债是(shì)指(zhǐ)城投企业公(gōng)开发行的公司债券(quàn)和中(zhōng)期(qī)票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文(wén)”出(chū)台明(míng)确(què)城投债与地方政府信用脱钩，城(chéng)投公司(sī)定位由地方政府(fǔ)投融资机构转(zhuǎn)变为市(shì)场化运营主体，地(dì)方政府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债(zhài)看(kàn)作(zuò)由地方政(zhèng)府背书的(de)高信用等级债(zhài)券。

　　因(yīn)此城投公司通常(cháng)都(dōu)是地方政府(fǔ)下(xià)设(shè)的投(tóu)融资机构，很难完全独(dú)立成为与政府无关的(de)纯(chún)市场化(huà)的企业。城投的债(zhài)务(wù)主要包括向银行(xíng)借款和发行(xíng)债券融资这两种方式，以前一(yī)种(zhǒng)方式为匚字旁的字有哪些，区字旁的字主(zhǔ)，但后一种债权融资(zī)的规模也不小，到2022年末，余额估(gū)计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看(kàn匚字旁的字有哪些，区字旁的字)，2011年以来，全(quán)国(guó)城(chéng)投有息(xī)债务快速扩张(zhāng)，每年增速(sù)均保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全(quán)国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台发债余额的增长

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投(tóu)平台(tái)实际上已经成为地(dì)方债务的主要体现(xiàn)形式，规(guī)模明(míng)显超(chāo)过地方(fāng)政府的一般债和专项债之和。城投平台中，如今(jīn)，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案(àn)例，说(shuō)明城投债(zhài)仍(réng)属于地(dì)方政府背书的高(gāo)等(děng)级信用债。但是，城投(tóu)平台的非标违约情况时(shí)有发生，银行贷款展期(qī)、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保(bǎo)城(chéng)投债按时兑(duì)付，不能轻易违约(yuē)

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地方政府债务增长和财政(zhèng)收入增速(sù)下降甚至负增长的(de)现象普遍担心，尤其(qí)对财力偏(piān)弱的东(dōng)北、中西部省份，城投债的收益率(lǜ)普(pǔ)遍高于东(dōng)部发达(dá)省市(shì)。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度(dù)不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣(kòu)除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况更(gèng)加(jiā)明显(xiǎn)。

　　河南的永(yǒng)煤(méi)债违约之(zhī)后，对(duì)河南省乃至(zhì)全(quán)国(guó)的信用债(zhài)市场都造(zào)成负(fù)面冲击，信用(yòng)分层现(xiàn)象加剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱(ruò)区域被(bèi)边缘(yuán)化。例如青(qīng)海、云(yún)南和天津等(děng)近几年融资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽(suī)然(rán)2020年以(yǐ)来融资成本(běn)有所下降(jiàng)，但整(zhěng)体降幅(fú)相较全国(guó)更小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债匚字旁的字有哪些，区字旁的字(zhài)加权平均(jūn)票面(miàn)利率降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，投资(zī)者的风险偏好明显下降。为此，地方政(zhèng)府(fǔ)应该确保城投债的按(àn)时兑付。因为(wèi)违约(yuē)不仅不能解决(jué)债务问(wèn)题，反(fǎn)而会恶化区域信用环境，导(dǎo)致地方(fāng)国企融资(zī)难、融资贵。从未来区(qū)域经济发(fā)展的(de)角度看，政府部门仍需要(yào)持续举债来(lái)实现经济平稳增长，需(xū)要保持政府信用，不能轻易(yì)违(wéi)约(yuē)。

　　建(jiàn)议中央大(dà)力度支持地方(fāng)政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增强城投债权(quán)人的持有信心(xīn)，首先要确保城投债不违约(yuē)，这就(jiù)意味着城投(tóu)公(gōng)司能够具(jù)备低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩(hái)子谁(shuí)家抱”，意(yì)味(wèi)着对(duì)地方(fāng)债不兜底，但建议(yì)给予困(kùn)难省(shěng)份一定(dìng)的“托(tuō)底”支持，即在(zài)政策上大(dà)力度(dù)支(zhī)持地方政府(fǔ)“化(huà)债”，如帮(bāng)助地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本(běn)、拉(lā)长债务期(qī)限（非(fēi)债券类(lèi)债务展期(qī)，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性(xìng)银行或商业银行(xíng)的低息资金来降低债(zhài)务成本，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府可否(fǒu)通过出让国有资(zī)产来偿债方面，也(yě)希望(wàng)中央给予政(zhèng)策上的(de)支持。因为今年3月1日，国资委在对(duì)政协十(shí)三届(jiè)全国委员(yuán)会第五次会(huì)议第00503号提案的(de)答复(fù)中(zhōng)表示，将适时(shí)出台(tái)制度规定(dìng)及操作细则，探索国有(yǒu)权(quán)益(yì)份额规范化退(tuì)出的有效(xiào)方(fāng)式和途径，充分发挥有限合(hé)伙企业的优势，助力(lì)国(guó)有企业(yè)创(chuàng)新(xīn)发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有企业股(gǔ)权获(huò)得收(shōu)入偿(cháng)还债务，典型案(àn)例(lì)为(wèi)“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公(gōng)告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅(máo)台总股(gǔ)本(běn)8％，按当时(shí)市价计量(liàng)市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关(guān)键阶段(duàn)，维(wéi)护地方政府的信用，防范区(qū)域性金(jīn)融(róng)风(fēng)险显得尤为重要，故(gù)在(zài)城投公司还(hái)没有与(yǔ)政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 匚字旁的字有哪些，区字旁的字