申万一(yī)级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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