昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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